[全球长期利率冲击] 韩国央行的“行动空间”缩小…加息和降息都困难

位于首尔中区的韩国银行外景 [照片=联合新闻] 韩国银行的货币政策行动空间正在逐渐缩小。考虑到物价、汇率和家庭债务，再次降低基准利率变得困难，但考虑到超过2000万亿韩元的家庭债务和自营业者等脆弱借款人的不良风险，进一步加息也显得沉重。即使基准利率保持不变，全球长期利率上升导致国内市场利率维持在高位，实际上也可能继续产生紧缩效果。无论是加息、降息还是维持不变，当前的情况都充满压力。

韩国银行在上个月16日将基准利率从2.50%上调至2.75%，上调幅度为0.25个百分点。尽管以出口和投资为主的经济增长势头在增强，但物价在相当长一段时间内超过目标水平，金融稳定风险也持续存在。然而，自基准利率上调以来，市场利率并未如韩国银行所愿地变化。

在18日，30年期国债利率达到了4.751%，创下历史新高。与上个月基准利率上调时相比，货币政策敏感的3年期国债利率反而下降了5个基点（1个基点=0.01个百分点），而10年期和30年期国债利率分别上升了5个基点和23个基点。短期利率受未来基准利率预期影响较大，但长期利率则受到美国等全球利率、物价预期和国债供需等多重因素的影响。因此，韩国银行即使调整政策利率，也无法保证长期市场利率会朝同一方向变化。

然而，再次降低基准利率也并非易事。韩国银行在上个月的加息背景中，明确指出了物价超过目标水平和金融稳定威胁。由于中东不安和能源价格上涨等因素，物价的不确定性依然存在，贸然降息可能会加大韩元贬值和进口物价上涨的压力，同时也可能刺激房价和家庭贷款的增长。

相反，加息也变得困难。今年第二季度末，家庭信贷余额达到了2019万8000亿韩元，首次突破2000万亿韩元。随着债务规模的扩大，进一步加息对借款人的本金和利息负担以及消费的冲击也必然会比过去更大。

尤其是自营业者和多重债务人等脆弱借款人是薄弱环节。根据韩国银行提交给国会的资料，若贷款利率上升0.25个百分点，自营业者的年利息负担将增加18000亿韩元。仅自营业者的多重债务人，其利息负担也将增加11000亿韩元。每位自营业者的利息负担预计将平均增加约56万韩元。

目前，偿还能力已经恶化。今年第一季度末，自营业者贷款的逾期金额达到了22万3000亿韩元，创下历史新高，逾期率达到了2.04%，是2015年第二季度以来的最高水平。储蓄银行的个人企业贷款逾期率达到了12.79%。如果进一步加息，已经在偿还方面遇到困难的借款人将面临更大的逾期和不良风险。

问题在于，即使不加息，金融环境也不会自动缓解。如果美国等主要国家的长期利率维持在高位，国内国债和银行债、公司债的利率也不容易下降。即使韩国银行未来降低基准利率，如果长期市场利率未能充分下降，住房抵押贷款或企业融资利率的下降幅度也将受到限制。这意味着即使试图通过降息来支持经济，货币政策的效果也可能未能如预期那样显现。

最终，韩国银行为了控制物价、汇率和家庭债务，需要采取紧缩政策，但越是加强紧缩，越是加大脆弱借款人的不良风险和内需负担，陷入了两难境地。此外，全球长期利率在韩国银行的控制之外，推动国内金融成本上升，使得政策选择更加有限。在加息和降息都充满压力的情况下，市场利率的独立波动成为当前韩国经济面临的货币政策难题。



※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

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