韩国资产管理公司总部。 [照片=韩国资产管理公司] 韩国资产管理公司（캠코）计划基于金融公司持有的不良住房抵押贷款，发行规模为500亿的资产证券化证券（ABS）。这是캠코首次专门针对不良住房贷款进行证券化。尽管具体的债券收购和风险分担结构尚未确定，但这一举措被解读为希望将不良债权收购方式从依赖自有资金扩展到民间投资资金的尝试。根据金融界的消息，캠코最近已启动住房抵押不良债权ABS发行的主承销商选择程序。将在本月31日前接受提案，并于下月3日确定优先谈判对象，经过条件协商后，预计在下月中旬最终选定主承销商。此次发行将以500亿的规模通过私募方式进行。
此前，캠코主要通过自有资金直接收购金融公司的不良债权或设立专门基金来处理不良资产。这次则是通过以不良住房贷款为基础资产发行ABS，旨在吸引机构投资者参与的新方式。
然而，关于金融公司的不良住房贷款将由캠코还是流动化专业公司（SPC）进行收购，캠코是否直接收购优先和次级ABS或提供额外信用增强等具体结构尚未确定。民间投资者的参与比例和最终损失承担主体等也将在主承销商选定后进行协商决定。
캠코选择不良住房贷款作为首个多元化收购结构的目标，原因在于其有抵押物，使得回收金额相对可预测。与无抵押的逾期债权不同，住房贷款可以基于房产的抵押价值和预期处置金额来估算现金流。根据风险程度将ABS分为优先和次级，也相对有利于吸引机构投资者。
金融界对不良债权的出售需求也在增加。今年第二季度，四大金融控股集团旗下银行出售的不良债权总额达到1兆2492亿韩元，比去年同期增长了17%。虽然这一数字并不局限于住房贷款，但显示出金融界整体上正在扩大不良资产的出售以进行健全性管理。
캠코的财务负担也在加重。截至去年年底，캠코的总负债为12兆7350亿韩元，比上年增长了27%。同期，负债率从213.73%上升至234.28%，上升了20.55个百分点。如果金融界对不良债权的出售需求持续增加，可能需要更多地利用民间资金，而不仅仅依赖自有资金和公司债的筹集。
通常，不良债权的流动化是由SPC从金融公司等处接收债权，然后基于此发行ABS。投资者购买ABS后，通过债务人的偿还款或抵押物处置款来收回投资。캠코也在考虑承担债权回收和后续管理等资产管理工作。
此次流动化能在多大程度上减轻캠코的实际财务负担，将取决于最终的结构。如果캠코收购次级ABS或承担损失风险，即使有民间资金参与，风险转移的效果也可能有限。相反，如果民间投资者的收购比例增大，캠코将能够比直接用自有资金收购时更广泛地处理不良债权。
由于不良住房贷款是基础资产，债务人保护机制也成为一个重要课题。因为投资资金的回收与债务人的居住稳定可能会发生冲突。包括债务重组和抵押权执行标准在内的具体资产管理方式，也将在主承销商选定后与流动化结构一并确定。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
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