许家印“不是一个人在战斗”

恒大许家印从万人仰慕的“中国首富”，跌落到千夫所指的“中国首负”，极具戏剧性，但当年究竟是谁把他送上神坛，又是谁给他的商业帝国披上了一件闪闪发光的“信用铠甲”？

早在2012年6月，美国做空机构香椽研究（Citron Research）发布一份长达57页的报告，矛头直接指向恒大地产。香椽认为恒大存在严重的财务和经营风险，质疑其资产质量、负债水平、土地储备以及融资模式，认为恒大的商业模式存在极大的脆弱性。报告发布之后，恒大股价剧烈波动。

在当时的中国房地产市场，这无异于往沸腾的油锅里扔了一颗鞭炮。然而，当时的舆论环境，把问题转换成另外一个问题：“一个美国做空机构，为什么要攻击中国企业？”一场本来应该属于资本市场的风险讨论，被赋予了浓厚的民族主义色彩。香椽不再只是一个做空机构，被贴上了“境外反动势力”标签。

标签一出现，复杂的财务报表就变得简单了，不用研究现金流，不用研究负债，不用研究土地储备，不用研究企业商业模式。只需反驳一句：“你这在唱衰中国！”你分析的再透彻，也是“恶意做空”。

如果说2012年的香椽事件只是前菜，那么2015年的评级事件，则把这种荒诞推向了高潮。当时国际评级机构标准普尔，将恒大地产的长期企业信用评级从BB-下调至B+。在当时，这件事又被理解成：西方评级机构又来打压中国企业了！

随后发生的事情，更具有历史讽刺意味。同年6月，正值恒大准备在境内发行200亿元公司债券之际，国内三家主流信用评级机构——中诚信证评、大公国际、联合评级齐聚，打破常规同时给予恒大地产主体及该笔债券最高信用等级AAA，评级展望为稳定。