德银认为，全球债券收益率持续上行，更多是量化宽松退出、政府债券供给增加及通胀中枢抬升推动的利率正常化，而非财政危机的前兆。随着收益率回归更正常水平，债券重新具备稳定的利息收入和风险缓冲功能，投资者对未来市场冲击的承受力也随之增强。
全球债券收益率持续攀升，引发市场对财政风险和债务危机的担忧。但德意志银行认为，这轮债券抛售与其说是“财政末日”的前兆，不如说是过去十年极端宽松、低利率时代走向正常化的延续。
德意志银行全球宏观研究主管Jim Reid近日撰文指出，当前债券市场的疲软，根源在于2010年代“金融压抑”格局的瓦解——彼时各国央行购入数万亿美元政府债券，基准利率长期徘徊在零附近，主权融资成本被人为压低多年。他表示，若以百年历史视角审视，当前收益率水平不过是回归常态，距离真正的危机阈值仍有明显距离。
对投资者而言，这一转变正在带来实质性改善：债券正重新具备提供收益的功能，而不再主要依赖资本利得。随着起始收益率回升，市场的缓冲空间也随之扩大，投资者面对下一轮负面冲击时的处境，已与2020年代初截然不同。
金融压抑的终结，而非危机的开始
Jim Reid在文章中明确区分了两种叙事：财政崩溃论与正常化回归论。他承认长期财政隐患确实存在，但强调，目前推动收益率上行的核心力量是结构性的，包括政府债券大规模净发行、量化宽松退出，以及通胀持续高于疫情前水平。
在美国，通胀已连续逾五年高于美联储2%的目标。与此同时，美国第二季度名义GDP同比增长6.6%，为2005年以来（剔除新冠疫情反弹期）的最高水平。这一增速在一定程度上受到能源价格上涨和通胀推动，但实际经济增长同样保持韧性，部分得益于持续扩张的人工智能浪潮。
Jim Reid指出，德意志银行多年来一直判断收益率将趋于上行，而当前市场走势与这一框架高度吻合。他认为，债券收益率的均衡中枢已较超宽松时代明显抬升，这是一个系统性转变，而非短期异动。
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