AI资本开支与企业盈利预期持续上修，能源、黄金、美债收益率及市场仓位也同步走高。表面看，这是增长与风险偏好全面升温；但当通胀、利率和拥挤交易同时处于高位，市场对AI繁荣持续性的容错空间也在收窄。
全球市场正在进入一个罕见的“Everything High”阶段：企业盈利、资本开支、大宗商品、利率与市场仓位，越来越多指标同时逼近历史极值。
最突出的变化来自AI。美国超大规模云厂商未来12个月资本开支预期已升至9400亿美元，较2025年初增长逾三倍；与此同时，标普500指数2026年盈利增长预期升至34%，远高于年初的15%。
但这轮繁荣并不只发生在科技行业。能源价格快速上涨，黄金储备持续增加，美债收益率升至多年高位，新兴市场和欧洲的盈利及经济数据也同步改善，全球增长的广度正在扩大。
问题在于，当增长、通胀、利率和仓位同时走向高位，市场的乐观情绪也在变得更加脆弱。AI资本开支能否持续、能源涨价会否重新推升通胀，以及拥挤交易一旦反转是否会放大波动，正成为市场需要警惕的变量。
AI资本开支爆发，盈利预期同步升温
这轮行情最核心的驱动力，仍是AI资本开支的超级周期。据美国银行数据，美国超大规模云厂商未来12个月资本开支共识预期，已从2025年初不足3000亿美元升至9400亿美元，规模超过三倍增长，扩张速度远超此前科技投资周期。
资本开支激增也正在重塑科技产业的利润分配。AI需求推动资金从超大规模云厂商流向半导体企业，费城半导体指数走势与季度营业利润预期修正高度相关。与此同时，AI商业化正在加速，截至8月底，AI经济年化收入规模已达到2290亿美元，一年增长3.5倍。
盈利端同样异常强劲。据Compound数据，标普500指数2026年盈利增长预期已升至34%，较年初的15%大幅上调。这一增速通常只会出现在衰退后的盈利修复阶段，但当前美国经济尚未衰退。
高盛同时指出，科技板块利润率已处于周期性与结构性因素共同推动的历史高位，未来12个月科技行业预计贡献全球企业利润的约四分之一。
来源：美国银行
0
评论 (0)