（吉隆坡10日讯）随着中东冲突进一步升温，布兰特原油价格自7月以来首次升破每桶100美元，冲击全球经济，不过分析员认为，马来西亚面对的风险属于中等水平，而且是可控的，油价上涨对经济增长前景的负面影响有限。
根据兴业研究分析，布兰特原油价格每上涨10美元，政府收入将增加约65亿令吉。
不过，燃油补贴开销也将增加约56亿令吉。
兴业研究指出，油价上涨将推高生产成本并拖累国内经济活动，从而轻微抑制经济增长。然而，这一负面效应会被强劲的油气出口收入所部分抵销。同时，消费者通胀则保持在相对可控的水平，因为政府继续提供燃油补贴和管制价格。
兴业研究分析员认为，地缘政治局势有望于年杪趋于缓和，预测布兰特原油价格将在今年底降至每桶85美元，并在明年底进一步降至每桶75美元。
根据兴业研究报告，该行的风险情绪指数曾释放风险规避情绪暂时缓解的早期信号。不过随着近期紧张局势再次升温，该指数目前已转向风险中和，并面临进一步恶化、进入潜在风险规避的风险。
资金流向也呈现相同趋势，全球交易员正采取防御性的投资策略，提高固定收益资产的配置，同时减持股票等风险资产。
与此同时，预测市场平台Polymarket的民调显示，投资者目前已不再预期霍尔木兹海峡能够全面重新开放，进一步推高市场对当前冲突可能持续更长时间的预期。
对于马来西亚而言，油价走势对财政及外部领域具有重要影响。不同于许多亚洲经济体，马来西亚仍是原油及石油产品净出口国。
大马石油贸易“高卖低买”
报告显示，我国的石油贸易具有独特的“品质套利”（quality arbitrage）特征。马来西亚主要生产高价值的轻质低硫原油（light sweet crude），这类原油具备含硫量低、API高、汽油、柴油及航空燃油产出率高，以及炼制成本较低等优势。
“马来西亚通常出口这些具有溢价的高品质原油，而国内炼油厂则从中东进口价格相对便宜的中质及重质高硫原油进行加工。”
从本质上来看，这使马来西亚石油贸易结构形成了长期“高卖低买”的策略。
马来西亚出口Tapis、Kikeh、Kimanis及Dulang等较高价值的原油，而国内炼油厂则从中东及其他地区进口成本较低的中质及重质高硫原油。
即使整体原油产量持续下降，这项品质套利策略过去仍持续支撑马来西亚的出口收入、贸易平衡及石油相关盈利。
国油股息有望增28亿
兴业指出，根据敏感度分析显示，布兰特原油价格每上涨10美元，政府收入将增加约65亿令吉，这主要由特许权使用费、石油收入税及出口税等石油相关收入所带动，而这些收入合计约37亿令吉。
此外，国家石油股息可能进一步增加，为政府收入带来额外上行空间，该行预计将增加28亿令吉。不过，实际股息派发规模仍取决于国油的营运表现及市场情况。
同时，兴业研究估算，国际油价每上涨10美元，大马燃油补贴开销可能增加56亿令吉，其中RON 95补贴增加44亿令吉、柴油增加11亿令吉以及家庭液化天然气增加2亿令吉。
兴业认为，马来西亚面对油价冲击的风险属于中等水平，而且是可控的。
作为能源净出口国，马来西亚经济可受益于能源领域更强劲的出口收入及财政收入。然而，由于我国同时也是原油及炼制石油产品的净进口国，油价上涨也会推高国内燃油及生产成本。
油价上涨会通过增加生产成本和抑制国内经济活动，对经济增长带来轻微抑制作用。不过，能源行业出口的强劲表现提供了部分抵消此负面效应。
能源成本升高，将导致生产价格升高，相比之下，对消费者通胀的影响则保持在相对可控的水平，因为政府有提供燃油补贴和管制价格。
近期市场发展所引发的核心问题之一，是马来西亚原油出口价格相较全球基准原油价格，是否具有一定程度的价格黏性？根据报告，尽管布兰特原油价格已从受冲突推动的高位明显回落，但马来西亚原油品级的实际销售价格跌幅却远低于市场原先预期，主要原因是同期原油出口价差进一步扩大。
大马原油价格相对具韧性
多项结构性因素支持马来西亚原油价格相对具有韧性。首先是马来西亚出口的原油品级主要属于轻质低硫原油，炼油复杂程度较低，同时可带来更高的汽油、柴油及航空燃油产出率。
炼油厂通常愿意为这类原油支付较高溢价，因为其有助于提升盈利能力，并降低加工成本。
其次，马来西亚的高溢价原油资源已明显趋于成熟，并可能逐步减产，因此即使整体市场走弱，这类原油溢价仍能够维持在较高水平。
第三，无论基准原油价格如何波动，炼油厂对高品质原油供应的需求通常仍相对稳定，尤其是在柴油及航空燃油赚幅具有吸引力的时期，炼油厂可能继续为马来西亚原油支付较高溢价。
尽管每桶原油收入仍会随着油价走弱而下降，但不断扩大的溢价有助于缓解实际盈利所受到的冲击。
从宏观经济角度来看，马来西亚受石油市场波动的影响相对有限。油价上涨可增加政府石油相关收入，并可能提高国油股息；而油价下跌则有助于减少燃油补贴支出，缓解财政压力。
兴业预测，在地缘政治局势重新趋于缓和的假设下，布兰特原油价格将在今年底降至每桶85美元，并在明年底降至每桶75美元。虽然油价下跌可能会导致政府减少出口收入和石油相关财政收入，但补贴也同步减少，所节省的支出可以有效弥补石油收入下降带来的影响。
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