AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？

景气是行情的起点，但不是行情的全部。国投证券策略团队最新研究指出，A股基本面持续改善，2026年上半年全A两非盈利增速自2021年以来首度回到双位数增长通道，科技+出海正在主导新一轮盈利周期；但景气能否兑现为行情、行情能走多高，取决于一套系统性的景气定价框架。

国投证券策略分析师林荣雄、彭京涛在报告中开创性地提出"资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率"景气三因素定价模式，以此回答买点信号、卖点信号与行情高度三个核心问题。报告指出，当前半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等细分行业均处于"双击主升"阶段，AI硬件与出海是核心交集，基本面卖点信号尚远，主升段重仓持有信号明确。

从宏观结构看，剔除金融后科技+出海盈利占比已接近50%。参照A股"30%-60%"盈利规律——2005年上游顺周期、2016年消费+地产在占比突破50%后均引发新一轮盈利向上周期——本轮主角大概率是科技+出海，A股正在迎来新的盈利周期。