01
市场正把“高利率”视为美股估值的终结者。30年期美债收益率升至约5.40%，为近20年最高；长久期美债过去一年下跌约10%，标普500远期市盈率也被压缩约3倍。但与此同时，美股仍上涨约16%。
摩根大通9月14日公布的报告却得出了截然不同的结论：这轮利率上行距离真正压制估值仍有一段距离，决定估值天花板的关键并非收益率本身，而是盈利增速。
该团队将1950年以来的估值数据按照盈利增速分档后发现，10年期美债收益率与标普500估值倍数呈现“倒U型”关系——收益率在前期温和上行时，估值反而可能得到支撑；只有突破一定阈值后，利率上行才会开始明显压缩估值。按照当前盈利水平，这一阈值对应的10年期美债收益率约为5%至6%。
更广泛来看，华尔街策略师也并未将美联储重新加息视为牛市终结信号。高盛、摩根士丹利和摩根大通的策略师均认为，只要经济增长和企业盈利保持韧性，温和加息引发的市场回调可能只是短期波动。
高盛首席美国股票策略师Ben Snider表示，市场已经计入未来一年加息三次以上的预期，而企业盈利和资产负债表依然强劲；彭博统计也显示，历史上真正威胁牛市的通常是完整的加息周期，而非单次加息。
估值真正承压的门槛在5%-6%
0
评论 (0)