标普500已连续27个交易日日内波动低于1%，创疫情以来最长低波动纪录。高盛警告，这场"平静"背后是零日期权策略强行锁住市场的结果，一旦催化剂出现，压缩的波动能量将集中释放。与此同时，9月加息预期升温、情绪降至年内低点、财政可持续性风险高悬——这锅正在加热的水，还要沸腾多久？
美股正处于一场多空拉锯之中，而一股来自期权市场的隐性力量正将标普500指数的日内波动锁定在异常狭窄的区间内。
高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在最新市场宏观报告中警告称，"当前的交易并不容易"。他指出，股市一方面受到油价上涨和利率走高的压制，另一方面又获得企业盈利增长的支撑，整体陷入僵局。与此同时，高盛经济学家David Mericle已将9月美联储议息会议加息25个基点纳入预测，尽管他本人认为当前经济形势并不构成加息的强有力理由。
在市场结构层面，高盛衍生品策略师Brian Garrett指出，以"零日到期期权"（0-DTE）为代表的波动率收割策略规模庞大，在缺乏日内催化剂的情况下，这类策略会将市场强制压缩在更窄的波动区间内。尽管宏观不确定性高企，Pasquariello仍维持对能源和科技板块的双重看多立场，并将美国财政可持续性列为美股最大的长期风险。
零日期权制造“27天紧身衣”
令Pasquariello感到意外的是，过去27个交易日内，标普500指数的日内交易区间始终低于1%——这是新冠疫情暴发以来持续时间最长的低波动纪录。
对此，Brian Garrett给出了结构性解释："这反映了当前的市场结构。交易量偏低、重要消息相对匮乏，使得期权市场在日内交易中扮演了更重要的角色。0-DTE的'收益'策略在标普期权市场规模巨大，这类策略从早上9点30分开市便开始运作，在缺乏日内催化剂的情况下，会将市场强制压入更窄的波动区间。"
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