（吉隆坡17日讯）U Mobile在2025财年继续扩大移动市场版图，移动服务营业额按年增长5%，营业额市占率升至17.4%；惟建设5G网络的开销同步加重，核心净亏损扩大163%至5亿9500万令吉，呈现“市场越做越大，亏损也跟着扩大”的落差。
联昌证券在电讯行业报告中指出，U Mobile移动营业额市占率按年提高0.8个百分点，延续自2012年仅2.1%以来的上升趋势。
该公司的移动服务营业额表现也胜过两家规模更大的同业。2025财年，天地通数码网络（CDB，6947，主板电信与媒体股）的移动服务营业额按年下跌1%，明讯则与前一年持平。
U Mobile的增长可能部分来自东马市场。公司一直在当地加强分销渠道及改善网络覆盖，带动移动服务表现。
与此同时，其商品销售额继2024财年增长38%后，2025财年再增41%，显示结合手机设备的后付配套及5G宽频方案，可能进一步获得市场接受。
不过，营业额和市占率增长，暂时还没有转化为盈利。
U Mobile
U Mobile在2025财年的账面净亏损按年扩大124%至16亿2000万令吉，部分原因是加速折旧由前一年的4亿8900万令吉，增至10亿3000万令吉。
若扣除股东垫款及可赎回可转换优先股的利息，核心净亏损也由2024财年的1900万令吉，扩大至3亿8300万令吉。
公司的息税折旧摊销前盈利按年减少38%至7亿7300万令吉，赚幅则下降15.2个百分点至22.2%。报告认为，这可能与网络及手机设备成本提高，以及可能存在一次性集中计提费用有关。
5G开销增逾6倍
亏损扩大背后，是U Mobile从2025年中开始大举建设5G网络。其不包括频谱费用的资本开销按年增加超过6倍，达到12亿3000万令吉，相等于全年营业额的30.2%。
简单来说，U Mobile目前就像一边抢占市场，一边铺设自己的“5G高速公路”。营业额和市占率已经提高，但建设网络、增添设备及扩大覆盖所需的开销增长更快，短期内难免挤压盈利。
这笔投资主要通过定期贷款、供应商融资及短期贸易信贷承担。其中，定期贷款按年增加3亿3800万令吉，供应商融资则增加4亿9300万令吉。
截至2025财年末，若不计股东垫款及可赎回可转换优先股，U Mobile净债务按年增加25%至33亿8000万令吉。
由于净债务增加，息税折旧摊销前盈利又下滑，其净债务对息税折旧摊销前盈利比率由一年前的2.2倍扩大至4.4倍，高于天地通数字的2.3倍及明讯的1.9倍。
公司的股权自由现金流也由2024财年的正1亿2300万令吉，转为负2亿5100万令吉，反映5G建设已明显加重现金流压力。随着公司继续扩大5G覆盖，报告预计2026至2027财年的资本开销可能维持高位。
新大股东掌控50.2%
U Mobile的股权结构也出现变化。Mawar Setia已于今年3月17日完成股权收购，并以50.2%的持股成为最大股东；新加坡科技电信媒体通过Straits Mobile Investment持有的股权，则降至20.7%。
联昌证券维持大马电讯行业“增持”评级。U Mobile已经证明其具备扩大市场份额的能力，但接下来的考验，是如何在继续建设5G的同时控制成本、债务及现金流，并把营业额增长转化为盈利。
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