（吉隆坡5日讯）棕油库存可能因产量高峰期而持续上升，成本压力也逐渐浮现，加上领域估值走高，分析员把种植业评级从“增持”下调至“中和”。
肯纳格研究发布最新的种植业报告指出，种植公司的关注点，已从厄尔尼诺的强度，转向2027年产量下滑的幅度。同时，该领域的估值也处于走高趋势。
按季计算，种植业市账率已上升7%，至1.3倍，处于0.9至1.5倍历史区间的高端。至于生物柴油需求上升和严重厄尔尼诺的气候因素，市场也已纳入考量。
估值逼近上限
该报告说，种植业市账率一季前为1.2倍，也是3年平均值。对照3年至10年的0.9至1.5倍区间，目前的1.3倍已靠近上限。
大马股票交易所的种植股指数，今年迄今已上涨11%，而富时综指则持平。种植股指数的本益比与市账率，上半年落后大市，如今已高于大市。
不过，肯纳格研究追踪的种植股（约占种植股指数总市值的65%），市账率和本益比在第二季业绩公布后略微回落，原因是盈利预测已按更高的原棕油价格调整。
肯纳格研究维持2026和2027年原棕油价格预测，分别为每公吨4500令吉和4700令吉。报告指现货价格受大马库存走高的遏制，但由于2026至2027年供应依然紧俏，价格料保持在高位。
库存与成本是隐忧
该报告也点出种植业的两大隐忧，分别是库存偏高，压制了原棕油价格上行；此外，柴油和肥料成本上涨，最低薪金也可能上调，成本压力加重。
分析员预测，许多种植公司将在2026年第四季或2027年第一季起，将面对肥料价格上涨10至20%的压力，因为低价肥料库存逐渐用完，旧合约也陆续到期。
薪金方面，印尼每年按地区调高最低薪金5至9%。大马则采取阶梯式调整，过去14年共调整5次，2013年以来年均增幅6%，过去10年为7%。
报告指，长期而言，食油价格（包括原棕油）能较好反映通胀，经通胀调整后的价格相对稳定。不过，成本上涨预计会拖累盈利1或2年。
厄尔尼诺冲击明年产量
厄尔尼诺已在东南亚显现，自8月起的烟霾，显示苏门答腊和加里曼丹出现干旱与林火。
“干燥天气预计再持续3至6个月，对棕油产量的全面冲击，通常在10个月后显现，即2027年下半年初。”
肯纳格研究预测，2027年棕油产量按年下跌4%，高于《油世界》预测的2%。报告指，过去强烈厄尔尼诺发生后，翌年棕油产量按年减少20至9%。
该行认为油世界的预测可能偏保守，理由有二。首先，印尼自2018年以来翻种放缓，印尼和大马的树龄比过往严重厄尔尼诺时期更老。
其次，美国国家海洋暨大气总署（NOAA）警告，2026年9月至2027年1月出现极强厄尔尼诺的概率已超过90%。NOAA也指，有75%的机会出现强度超越1950年以来所有厄尔尼诺事件。
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