中金固收认为，7月金融数据总体延续弱势，对实体信贷明显减少，经济动能待提升；社融弱平稳运行，实体信贷不足是主要拖累，后续政府债券融资或有阶段性支撑，但年内社融同比或延续弱势；广义货币增长继续放缓，M2同比降至7.7%，实体货币派生不足。后续私人融资需求不足或继续拖累社融，广义货币增长或延续弱势，建议关注超长端国债配置价值。
事件
2026年8月14日，央行公布2026年7月金融数据。2026年7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元；7月社会融资增量14062亿元，同比多增2755亿元，7月社融余额同比持平于6月的7.4%；7月M1同比持平于6月的4%，7月M2同比从6月的8%降至7.7%。
点评
7月金融数据总体延续弱势，尤其是对实体信贷投放明显减少，金融数据反映经济动能有待提升。信贷方面，7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，7月居民贷款明显减少，企业贷款也有所下降，只有票据融资环比保持一定增长，不过受监管因素影响，票据融资规模同比明显少增。社融方面，7月社会融资增量14062亿元，同比多增2755亿元，社融余额同比持平于6月的7.4%，7月企业债券融资规模较高，政府债券融资也有所恢复，不过私人部门信贷需求持续不足，金融机构对实体信贷投放明显减少，7月社会融资总体弱平稳运行。货币方面，7月新增人民币存款300亿元，同比少增4700亿元，人民币存款余额同比从6月的8.2%降至8.1%，7月实体部门存款延续季节性变化，不过非银存款同比明显少增，人民币存款增长小幅放缓；7月M1同比持平于6月的4%，M2同比从6月的8%降至7.7%，当前实体经济货币派生不足，加上企业结汇节奏边际放缓，广义货币增长继续放缓。
今年1-7月政府债券净融资7.76万亿元，同比少增1.15万亿元，考虑今年全年广义财政规模与去年基本持平，这意味着8-12月政府债券净融资有望同比多增1.2万亿元左右，政府债券融资有望对社融形成阶段性支撑。不过我们认为决定社融走势的关键还是实体信贷，今年1-7月对境内实体信贷同比少增达2.14万亿元，实体信贷不足是社融放缓的主要原因，尤其是7月单月对境内实体信贷减少达5905亿元，在监管约束票据冲量背景下，后续实体信贷或面临继续放缓压力，而年内社融余额同比或延续弱势。考虑实体融资需求仍然不足而信贷投放减少，金融机构债券配置需求或将处于高位，尤其是近期股市有所调整，我们预计后续居民定期存款增长可能有所恢复，并支撑长端利率债配置需求。前期股市波动过程中，成长股调整幅度更大，随着市场风格切换，超长端国债配置需求也有望回归，国债30-10利差有望持续压缩，我们持续看好30年国债配置价值，建议投资者积极关注相关交易机会。
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