8月20日，美国债券市场的长期利率再次上升，抵消了美国财政部宣布实施国债回购并注销（buyback）计划所带来的市场提振效果。继日美协调干预之后，美国财政部长贝森特采取的抑制市场波动措施，也反映出美国当局越来越依赖“奇招”来稳定市场的困境。
美国10年期国债收益率在8月20日一度上涨0.07%，达到4.71%。30年期也上涨0.07%，涨至5.26%。这一走势基本抹平了前一日的下降幅度，表明贝森特的“奇招”效果未能持续。
奇招通常是在赌博。在爆发新冠疫情的2020年3月，美国联邦储备委员会（FRB）在周日紧急降息1%，重新实施零利率政策和量化宽松措施。
历史性的意外宽松给市场带来的却是负面冲击。次日，道琼斯工业平均指数下跌2997点，创出历史最大单日跌幅。反而招致了促使投资者抛售股票、认为“超出我们预期的危机正在逼近”这一结果。
美国国债回购这一8月19日推出的“贝森特看跌期权”（Bessent Put）同样存在这种风险。因为这一举措向市场传递了一个信号：“美国当局已经如此害怕利率上升了吗？”，反而让市场更加意识到美国的债务风险。“只有实现真正的财政健全化，才能赢得市场的信任”，摩根大通指出。投资者原本的乐观情绪转瞬间消散。
美国当局对利率上升的担忧正在加剧。贝森特于7月底采取了28年来首次买入日元的联合干预。干预后不久会见的美国政府高官透露，“我们担心的不是日元贬值，而是日元利率的上升”。
长期利率的控制并不容易。美国10年期国债收益率在2024年9月还处于3.6%左右，但在总统大选前后开始上升，目前已达4.7%。这其中存在贝森特无法掌控的三个误判。
一个是伊朗。自冲突开始的2026年2月底以来，由于原油价格飙升，美国通胀隐忧加剧，长期利率急剧上升。特朗普要求国会将国防开支增至1.5倍，这将进一步加剧政府债务恶化的趋势。
另一个是日本。“长期维持低利率的日本曾是全球债券市场的锚”，美国政府高官表示。而高市政府推行的积极财政路线，超预期推高了日本利率，进而对美国造成利率上行压力，引发了负面连锁反应。
关税政策也出现误判。贝森特的目标是将财政赤字控制在国内生产总值（GDP）的3%以内。指望关税收入，却因违宪裁决而被迫退还约1000亿美元。财政赤字未能改善，仍维持在GDP的6%左右，政府债务已超过40万亿美元。
抑制长期利率的正面进攻法是财政重建。贝森特在8月20日美国消费者新闻与商业频道（CNBC）的节目中表示，“我将与特朗普总统等人商讨，公布推动财政健康的措施”。然而，在中期选举之前很难推出有效的紧缩财政政策。
另一种正面进攻法是增加美国国债的买家。特朗普政府与中国和欧洲关系不睦，与中东的关系也日益恶化。要阻止海外投资者抛售美债，就必须改变其强硬的对外政策。
解决僵持不下的伊朗问题也是正面进攻法之一。这些方法均由特朗普掌握，抑制利率离不开总统的力量。
贝森特是曾任教于美国著名高校耶鲁大学的经济史学家。他当然清楚，奇招可能给市场带来负面冲击，加剧投资者对美国国债的抛售。
尽管如此，贝森特在8月20日仍不得不暗示进一步增加回购。这意味着奇招持续得越久，正面进攻法就越遥远。
日本经济新闻（中文版：日经中文网） 河浪武史
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