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✨【投资TALK君1466期】软件集体逆袭！大科技的违约风险！大非农展望✨20260806#CPI

外来客 • 2026-08-16 15:28:06

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📊 市场参与度与大非农展望

  • 纳指20日、50日、100日、200日均线参与度分别为52%、47%、43%、46%，处于中性位置；标普500和罗素2000参与度分别为63%、64%和60%，呈中性偏乐观状态。
  • 7月大非农数据预期为8万人，彭博团队预期为6.5万人；市场预期失业率为4.2%，彭博预期为4.3%。
  • 无论失业率是4.2%还是4.3%，均不会改变美联储对劳动力市场的态度；若数据好于预期，美债收益率可能上涨2-3个基点；若失业率高于预期，9月加息概率下降。
  • 相比大非农数据，CPI和PPI数据对美联储决策更为重要。

🏦 机构观点与AI硬件逻辑

  • 某机构在二季度从硬件转向大科技，旨在止盈并配置市场关注度较低的大科技股。
  • 硬件板块的高估值（如美光PE 15-20倍）依赖于大科技公司的AI投资回报；若大科技投资无回报，硬件板块估值无法维持。
  • 该机构持有SK Square，认为存储（Memory）仍是周期行业，但本轮周期比预期更长。
  • 机构不期待存储板块PE扩张（目前Forward PE约6倍），预期股价上涨主要源于EPS增速，认为相关公司未来将“印钱”般盈利。
  • 投资组合策略为：重仓AI但分散至非AI标的以控制风险，紧密关注大科技资本开支及行业动向，避免极端情绪化投资。

📉 大科技信用风险辨析

  • 亚马逊2021年发行的10年期债券利差在2022年、2024年8月及2025年均高于当前水平。
  • 2024年8月利差上升主要因日元升值导致Carry Trade平仓，与亚马逊基本面无关。
  • 2022年利差高企主要因加息周期导致行业整体风险上升，当时亚马逊债务体量低于现在。
  • CDS（信用违约掉期）或利差上升与股价下跌是相关性而非因果关系，通常由宏观事件驱动，不代表公司基本面恶化。

💻 软件公司财报与AI影响

  • Figma营收超预期5%，EPS超预期近100%；客户保留率稳定在90%，三分之二的续约客户增加了席位。
  • AI使Figma用户群体扩大，非设计师也开始使用；收费模式从单纯席位制转向席位+AI额度订阅及按量付费。
  • Figma毛利润从上季度90%降至85%，因AI业务成本（API、算力）高于原有业务，但管理层指引运营利润率在9%以上，高于市场预期的5.57%。
  • Atlassian盘后上涨30%以上，Cloud营收同比增速回升至30.8%，毛利润从84%升至89%，未见AI负面影响。
  • 目前财报显示AI未证实对软件公司造成破坏，反而可能通过降低使用门槛扩大用户基数；投资者应关注毛利润、营收增速及现金流是否受实质影响，避免被市场情绪误导。

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