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【MM Podcast】After Meeting EP. 206｜ETF 狂潮，你是跟風還是聰明選

外来客 • 2026-08-19 01:01:11

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📊 全球市場與新興市場分化

2026年上半年全球股市呈現分歧，ACWI指數上漲約11%，美股上漲約10%，美股繼去年後再度落後於全球股市。
新興市場內部表現分化，南韓上漲118%，台灣上漲62%；印尼、中國、印度則出現負成長。
新興市場權重結構改變，中國佔比下跌超過10個百分點至19%，台灣成為新興市場中佔比最高的經濟體，達27.3%。
投資邏輯從反映中國、印度內需轉向亞洲科技硬體及半導體供應鏈，EEM等ETF更偏向硬體供應鏈。

🏭 製造業循環與資金流向

AM製造業週期指數上升至0.55，創好幾年新高並出現罕見二次上升，正式進入主動補庫存階段。
市場情緒偏向風險偏好（Risk On），高Beta股票清單表現優於低波動股票，循環性類股（含半導體硬體）表現優於防禦性類股。
資金明顯從科技巨頭流向硬體供應商，如記憶體、台積電等，因科技巨頭資本支出增加導致自由現金流預估下滑，2027年五大雲端科技巨頭自由現金流預估接近零。
硬體公司自由現金流大幅上漲，預計持續至2027年，解釋了資金從科技股轉向硬體股的趨勢。
第四季為關鍵檢驗期，需關注科技大廠資本支出、台灣出口及新訂單與存貨比值，以判斷是否進入被動補庫存階段。

📈 主動式與被動式ETF比較

台灣主動式ETF規模突破9000億元，績效表現強勁，主要因配置AI供應鏈（先進製程、IC設計、封裝測試、散熱等）。
被動式半導體ETF今年績效也超過100%，顯示今年主動式ETF勝出關鍵可能來自產業配置而非單純選股能力。
主動式ETF優勢在於避免單一權重過高（如台積電佔比過半），可彈性布局中小型供應鏈公司。
長期績效需觀察製造業下行週期時，主動式ETF經理人能否及時調整持股以降低風險，目前無法定調主動式優於被動式。

💡 用戶QA：算力、印度與日幣

Meta出售過剩算力不代表算力過剩，可能僅針對推理應用或舊有H系列GPU資產；Meta 2026年資本支出指引仍高達1250-1450億美元，顯示內部AI算力需求仍大。
印度經濟前景受AI供應鏈佔比不足影響，尤其在硬體供應鏈部分，導致股市表現落後於其他國家。
日幣貶值破162關口，主因美日利差未收窄（美國利率預期上修）、日本財政壓力（補貼企業與民生）及能源進口國地位受中東局勢影響。

🇹🇼 台灣通膨與政策

台灣6月CPI達2.6%，創17個月新高，主因豪雨導致食物價格上漲及國際油價壓力。
央行預估今年平均通膨率為1.91%，低於2%水準，且因油價下跌，該預估值有機會下修，通膨風險尚未出現重大問題。

⚠️ 槓桿ETF風險警示

韓國股市上半年觸發6次全市場熔斷，與槓桿ETF每日再平衡機制引發的機械式殺跌有關。
槓桿ETF存在波動率耗損問題，長期下跌時間越長、跌幅越深，長期報酬可能不如原始指數。
韓國金融院院長承認後悔批准個股槓桿ETF，提醒投資者注意槓桿ETF的風險。

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