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【MM Podcast】After Meeting EP. 201｜創高焦慮症：下半年行情還有利空嗎

外来客 • 2026-08-21 12:18:29

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🌍 中東局勢與油價動態

美伊衝突雖有停火談判聲浪，但荷姆茲海峽運量仍處於低檔，OPEC產量下滑至每日不到2000萬桶，較衝突前下降30%至40%。
全球商業原油庫存快速下降，供給缺口預估延長至第三季。
油價未能持續飆升（最高曾達110美元以上，現回落至90-100美元區間），主因美國每日釋放約140萬桶戰略儲備原油填補市場缺口。
美國戰略儲備剩餘約3.7億桶，按目前釋放量可維持100至200天，但夏季用油旺季將加速庫存消耗。
市場情緒受「川普壓力指數」影響，該指數綜合股債波動、關鍵價位、油價及民調，目前飆高顯示市場對地緣政治風險敏感。
投機性資金（COT指標、管理基金多單）正在收縮部位，顯示市場對油價進一步上漲持觀望態度。

🏦 聯準會政策與美國經濟

聯準會新主席Kevin Walsh上任，其政策傾向較前主席鮑威爾更為鷹派，且主張減少前瞻指引，可能增加市場波動。
6月聯準會會議重點：點陣圖可能轉向不降息甚至出現升息落點；會議紀要顯示多數委員（majority）強調貨幣政策緊縮的可能性。
美國經濟基本面穩定：失業率維持在4.3%左右，非農就業月增約11.5萬，連續兩月超預期；就業擴散指數升至54.2，顯示多產業同步擴張。
由於就業數據穩定，聯準會可更專注於控制通膨，這可能成為短期市場風險，因為市場已部分定價升息預期。
實質利率目前接近中性利率水平，尚未達到壓抑經濟的限制性狀態，除非出現連續升息導致實質利率大幅超越中性水平。

🇨🇳 中國經濟與監管動態

中國股市5月表現落後全球主要市場（如南韓、台股），主要受監管升級與經濟數據疲軟影響。
中國政府5月22日公告沒收境外機構非法跨境所得，點名富途、老虎、長橋等券商，要求兩年內清空境內業務，僅准賣出。
此舉旨在防止資本外流，確保出口賺取的資金留在國內以推動「內循環」，提升內需消費與生產力。
中國經濟結構轉型速度緩慢，新經濟（如新三樣）出口強勁，但舊經濟（工業、房地產）拖累明顯，薪資與消費未見顯著改善。
監管升級短期內衝擊市場信心與外資流入意願，長期則取決於內循環能否快速轉動。

📊 資產配置與製造業週期

美股偏向軟體與應用端，台股偏向硬體製造與供應鏈。在製造業上行週期，台股配置比重應較高；下行週期則偏向美股。
當前製造業週期呈現結構性變化：企業庫存管理方式改變、全球化轉向區域化、生產力循環帶動硬體需求，導致週期延長且波動減小。
AI硬體需求爆發（如記憶體、ABF、PCB、光通訊）推動台股今年表現優於美股，反映製造業上行週期特徵。
觀察指標包括MN製造週期指數，2022年為低點，2023-2024年震盪，2025年全面噴出。

🤖 AI生產力循環階段

AI生產力循環分為三個階段：

技術突破：硬體基礎技術突破，解決痛點，但獲利公司少，多為基礎建設佈局（如2023年GPU、90年代Intel/IBM）。
應用加速：硬體初步普及，帶動應用場景嘗試，但尚未全面營收爆發（如90年代網際網路普及、App Store出現）。
生態系爆發：產品標準化、基礎建設普及、成本下降，應用突破頻繁，帶動新一波硬體需求，形成壯大生態系。

目前AI處於第二階段向第三階段過渡：Anthropic等公司實現首次營業利潤，顯示商業模式開始成熟，應用從生成式AI走向代理人AI，引發新一波硬體需求。

📈 通膨與債券殖利率

通膨影響債券殖利率的三個層面：購買力侵蝕、貨幣政策預期（升息）、費雪方程式（名目利率=實質利率+通膨預期）。
短天期利率反映政策利率（無風險利率），長天期利率包含通膨溢價。正常情況下，長天期利率高於短天期（正斜率）。
若通膨預期脫鉤或經濟衰退導致通縮，可能出現殖利率曲線倒掛（長天期低於短天期）。
目前能源通膨尚未全面擴散至非能源項目，但高油價持續1-2季可能導致通膨惡化，6月美伊談判結果關鍵。

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