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深度分析中電控股(2.HK)2024年業績! 【市場先生直播精華重溫】#中電控股

外来客 • 2026-08-26 21:21:37

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📊 2024年整体业绩概览

  • 股东净利润录得117.42亿港元，同比增长76.4%，高于彭博一致预期约3%。
  • 盈利大幅增长主要受一次性因素及公平值变动影响，并非完全由经常性业务驱动。
  • 撇除一次性因素及公平值变动后，核心经营盈利为109.5亿港元，同比增长8.1%。
  • 每股盈利为4.65港元，同比增长76.8%，该数据包含一次性因素及公平值变动。
  • 末期股息为1.26港元，同比增长4.1%；全年股息为3.15港元，同比增长1.6%。

🇭🇰 香港业务表现与机制

  • 经营收益上升0.8%至88.95亿港元，主要受天气炎热带动居民电力需求上升影响。
  • 售电量按年上升2.1%，其中住宅售电量增加2.8%，商业增加1.5%，基建公共服务增加2.6%。
  • 自2025年1月起，平均净售电价上升0.98%，实现量价齐升。
  • 业务受利润管制计划（SOC）约束，公司持续投资增加资产，政府保证固定回报率。
  • 2024年4月投产了600兆瓦天然气发电机组，并建成索古群岛以东的天然气接收站。
  • 收入固定但资金多来自借贷，利息支出随市场利率波动，直接影响盈利。
  • 港元利率与美联储利率高度关联，中电股价与美国十年期国债收益率存在高度相关性。
  • 香港业务作为“现金牛”，是维持股息可持续性的最大贡献来源。

🇨🇳 内地业务挑战与风险

  • 经营盈利下跌10.7%至18.5亿元，主要受电价下跌及成本上升影响。
  • 大亚湾核电站进行较大规模维修，导致发电量减少，进而影响业绩。
  • 内地业务约85%的盈利来自核电，维修天数不可预知，导致业绩波动及市场预期偏差。
  • 部分项目涉及国家补贴，截至2024年底，未收到的国家补贴金额由2023年的24.26亿港元上升至27.16亿港元。
  • 补贴应收账增加导致实际现金流入减少，但利息支出仍需支付，使得盈利含金量较低。

🇦🇺 澳洲业务改善因素

  • 经营盈利由2023年亏损1.82亿港元转为2024年盈利5.91亿港元，实现扭亏为盈。
  • 主要得益于售电电价上升及煤炭供应稳定推动发电量增加。
  • 新南威尔士州电厂在2024年与煤炭供应商签订协议，受惠于政府限制煤价上限的措施。
  • 需注意政府限制煤价上限的措施已于2024年6月结束，下半年燃料成本已上升。
  • 2025年该优惠措施不再存在，煤价走势取决于市场，近期内地煤价下跌可能利好澳洲业务成本。

💰 估值与结论

  • 撰写分析时股价为65.25港元，对应2024年市盈率（PE）为14倍。
  • 股息率为4.83%，相对当日美国十年期国债无风险收益率4.38%，息差不大。
  • 基于无风险利率对比，当时认为该估值水平吸引力有限。

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