EP45. 美國科技股大漲、拜登以色列不同步、馬斯克的 AI 來了 | M觀點

📈 美股市場動態與聯準會政策分析

• 市場表現：上週美股出現強勁反彈，以科技股為主的納斯達克指數單週上漲 6.6%，標普 500 指數上漲 5.8%。此前兩個月美股呈現下跌與反彈交織的趨勢，此次反彈力度顯著。
• 聯準會決策：11 月 1 日聯準會利率決策會議決定不升息，符合市場預期。聯準會主席鮑威爾指出，金融情勢及信用貸款已出現緊縮跡象，顯示升息政策開始發揮效果，因此進一步升息的必要性降低。
• 債券與估值邏輯：會議後十年期公債殖利率從約 4.9% 下降至 4.5%。市場認為聯準會已接近升息頂峰，長天期公債利率下滑導致債券投資報酬率降低，相對拉高了股票的估值，特別是對利率敏感的科技股。
• 通膨與就業數據：核心通膨數據顯示，未來回到 2% 或 2.5% 的目標區間較為困難，預計未來兩年通膨率將維持在 3% 至 4% 之間。由於聯邦基金利率超過 5%，實質利率仍高於通膨，具備壓制效果。10 月份非農就業人口增加 15 萬人，低於市場預期的 18 萬人及 9 月份的 29.7 萬人，顯示就業市場降溫。初次請領失業救濟金人數緩步上升，失業率從年初的 3.4% 上升至 3.9%，接近聯準會關注的 4% 門檻。
• 科技股受益邏輯：2022 年初聯準會強力升息時，高成長科技股受害最深，部分個股跌幅達五成至九成。隨著升息預期消除，這些股票成為估值修復的最大受益者。代表指標如 ARK ETF (ARKK) 單週上漲 18%，Palantir 上漲 25%，Cloudflare 上漲 16%，Shopify 上漲 32%，微軟上漲 6% 以上。

🚗 特斯拉投資觀點與電動車產業趨勢

• 個人操作紀錄：在特斯拉股價跌至 195 美元左右時進場加碼，原計劃在 180 美元及 150 美元分批加碼，但股價隨後反彈至 220 美元左右。
• 估值修正邏輯：認為市場尚未完全反映電動車市場成長速度放緩的預期。若市場成長趨勢放緩，特斯拉估值可能面臨 30% 至 40% 的修正壓力。以之前 250 美元的估值為基準，修正後可能對應 175 美元或更低價位。
• 長期潛力項目：看好特斯拉的人型機器人 Optimus 專案，認為市場尚未將其潛在價值納入估值。
• 競爭技術評估：對於氫能車及固態電池技術，認為目前距離大規模商用（年產百萬台級別）仍有相當距離，且氫能成本高於電能，短期內不太可能對特斯拉構成實質威脅。

📊 Palantir 財務表現與市場誤解澄清

• 財務指標改善：Palantir 連續四個季度獲利，且連續三個季度營業利益為正。若第四季維持，將符合加入標普 500 指數的條件，預計明年第一季可能正式入選，從而吸引被動式 ETF 資金買入。
• 銷售模式轉型：推出 AIP Bootcamp 模式，由工程師進駐客戶公司，在三天至五天的密集會議中協助客戶工程師建立可用的 AI 應用系統。此模式取代了傳統 B2B 銷售管道，顯著提升了銷售效率。
• 股價表現：股價從最低點 6 美元多上漲至接近 19 美元，漲幅約 300%。
• 回應市場批評：
• 股票薪資比例：批評者指其過度發放股票給員工。數據顯示，2021 年初股票薪資佔營收比例為 70%，至 2023 年第三季已降至 22%，且預計明年將降至 20% 以下。
• 顧問公司質疑：批評者認為其本質是顧問公司。數據顯示，其營業利益率從去年第三季的 -13% 變為本季的 7%，一年內變動 20%。顧問公司因成本結構固定，難以出現如此大的利潤率波動，而軟體業因邊際成本低，隨使用量增加可大幅提升利潤率，證明其軟體業務屬性。

🇮🇱 以色列與哈瑪斯衝突及美國政治壓力

• 軍事進展：以色列於 10 月底發動第二階段戰爭，目標為摧毀哈瑪斯軍事能力、領導層並解救質。以軍已突破加薩北部防線，開始包圍加薩城，地面戰事進展順利，但預計將面臨巷戰與地道戰的傷亡風險。
• 美以分歧：華爾街日報報導指出，美國與以色列對戰爭程度存在分歧。拜登政府在國內壓力下希望以色列暫時停火，允許人道物資進入。以色列拒絕全面停火，僅在哈瑪斯釋放所有質時考慮暫停攻擊。
• 人道物資爭議：以色列認為進入加薩的油料等物資，僅 10% 用於醫院發電機，90% 可能被哈瑪斯用於軍用裝備，因此不願放緩限制。
• 美國黨內壓力：民主黨內部出現分裂。部分議員（如康乃狄克州參議員 Chris Murphy）譴責加薩平民死傷，要求以色列停止進攻。民主黨年輕選民中支持巴勒斯坦的比例較高，估計在 30% 以上，甚至可能達到 6:4 或 7:3 的比例。共和黨則幾乎一致支持以色列。
• 戰略困境：哈瑪斯採用軍民一體戰術，將軍事指揮部設於醫院等民用設施，導致任何精準打擊都難以完全避免平民傷亡。以色列認為，若因人道壓力而手軟，將被視為軟弱，導致未來恐攻變本加厲。美國核心政策為不與恐怖分子談判，因為談判會被視為獎勵恐怖行為，誘使對方增加人質數量以獲取更大利益。

🤖 馬斯克 XAI 與 Grok 模型競爭力分析

• 公司背景：XAI 於 7 月成立，旨在挑戰 OpenAI 與 Google。11 月發布大型語言模型 Grok 1，僅訓練兩個月。
• 模型性能：Grok 1 在測試中擊敗 GPT-3.5、Meta Llama 2 及 Inflection 1，僅輸給 Google PaLM 2、OpenAI GPT-4 及 Anthropic Claude 2。其實力介於 GPT-3.5 與 GPT-4 之間。Grok 0 參數為 330 億，Grok 1 參數未公布，推測可能在 1000 億左右。
• 核心優勢：
• 即時資訊整合：緊密整合 Twitter (X) 數據，能回答即時新聞及細節問題（如 Joe Rogan 節目內容），資訊新穎度優於依賴爬蟲的 Google 或訓練數據截止較早的 OpenAI。
• 不受政治正確約束：回答尺度更開放，願意回答其他 AI 因政治正確而迴避的爭議性問題。
• 數據過濾機制：透過簡單過濾器（如僅訓練追蹤者超過 1000 人的貼文）即可過濾掉 99% 的詐騙、廣告及雜訊數據，確保訓練數據質量。
• 自研晶片潛力：馬斯克擁有 Dojo 晶片設計團隊，雖目前 Dojo 主要用於影像模型訓練，但團隊有能力在半年內調整設計，推出適合大型語言模型訓練與推論的專用晶片（如 Gojo），從而降低對 NVIDIA GPU 的依賴及訓練成本。
• 商業模式：Grok 將對 X Premium Plus 訂閱用戶開放，月費 16 美元，低於 OpenAI 的 20 美元月費。此組合提供無廣告、高觸及率及 AI 服務，預計將大幅提升 X 的訂閱收入，彌補廣告收入下滑。
• 未來預測：預計明年第一季 Grok 將推出與 GPT-4 同等級的版本。