肯·费舍尔（Ken Fisher）：为何股市能持续上涨及当前投资策略
外来客 • 2026-10-02 16:58:47
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（原标题：Ken Fisher: Why Stocks Can Keep Rising and How to Invest From Here）
📈 中期选举行情与历史规律
- 核心观点：美股正处于牛市中后期，情绪乐观但尚未达到狂热（euphoric）阶段。
- 关键事实：回顾过去100多年历史，每四年一次的“中期奇迹”（Midterm Miracle）表现为最后9个月至次年上半年的持续正收益。这一规律与前期市场表现无关，无论前9个月是涨是跌，后续9个月平均回报率高达19.8%，且绝大多数年份为正。
- 风险提示：虽然长期趋势积极，但期间仍可能出现10%的回调或单季度下跌，投资者应注重“留在市场中”而非试图精准择时。
💻 科技股估值与回购信号
- 核心观点：大规模股票回购通常被视为CEO过度乐观的信号，是牛市中后期的负面情绪指标，表明市场处于“泡沫化但未破裂”（frothy but not bubbly）的状态。
- 关键事实：NVIDIA宣布授权150亿美元的新回购计划，累计达235亿美元。尽管其前瞻市盈率约为17倍，处于十年低位，但Ken Fisher认为不应过度依赖短期回购带来的利好。
- 投资逻辑：盈利预测往往存在巨大误差，不可完全信赖。NVIDIA作为长期持有标的，其价值在于长期的特殊地位，而非短期的股价波动或回购行为。
🚀 IPO市场动态与企业策略
- 核心观点：近期部分公司（如Aura）撤回IPO并非因为市场整体恶化，而是出于对发行时机和定价的谨慎考量。
- 关键事实：受SpaceX上市后表现不佳的影响，后续企业担心成为“下一个失败案例”，因此选择等待更多先行者验证市场反应。
- 行业差异：与90年代不同，当前拟上市企业基本面强劲，拥有充足的现金流，无需通过IPO融资生存。它们更倾向于在有利条件下以高价发行，避免被视为市场失望的代名词。
🌏 全球资产配置建议
- 核心观点：投资者应进行全球化配置，特别是对于韩国等单一市场波动较大的国家，需分散风险。
- 关键事实：MSCI世界指数中美国占比约三分之二，因此建议将至少三分之一的资产投资于美国以外地区。
- 具体策略：针对韩国投资者，由于本土市场受少数巨头（如科技/AI）主导且波动剧烈，建议增加对日本、欧洲等地区的配置，重点关注工业、医疗和能源板块，以实现与美股高相关性板块的对冲。
🏛️ 政府干预与市场反应
- 核心观点：政府对市场的直接干预通常是适得其反的（counterproductive），市场往往比政策制定者更聪明。
- 关键事实：以柴油出口禁令为例，问题根源在于炼油产能不足和供应链中断，而非油价本身，行政命令无法快速解决基础设施瓶颈。
- 风险警示：若政府试图通过暂停发行长期国债来控制利率，将导致全球范围内长期利率飙升和恐慌性抛售。市场会对这种违背资本逻辑的行为进行严厉惩罚，正如历史上英国政府干预汇率所遭遇的后果一样。
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