美国国会委员会近日发布报告称，美国投资者在投资类似阿里巴巴集团这样使用VIE(可变利益实体)结构的中国互联网公司时面临“重大风险”。中国科技互联网公司陆续登陆美国挂牌交易，也不仅引发华尔街的瞩目，还受到美国国会委员会的注意，最近发布的报告表达了对类似阿里等VIE(可变利益实体)结构互联网公司面临重大风险的忧虑。分析认为， 此份报告无疑对阿里的发行路演及后续的股价走势，提出巨大挑战。
继百度、微博等中国互联网公司之后，阿里巴巴也将使用VIE结构赴美上市，并可能创造美国史上最大一桩IPO(首次公开招股)交易。报告称，这些公司通常在开曼群岛等避税天堂注册，从而绕过中国对外资进入企业的限制，但同时也因为法律复杂性让投资者承担风险。报告提醒毫不知情的美国投资者因购买这些VIE结构企业股票所承受的风险正在增大。
面对美国国会的报告，百度发言人表示，该公司在提交给美国证券交易委员会的报告中已完全的披露了其结构。该发言人援引穆迪在上月发布的报告称，百度能够管控与公司结构相关的风险。截至目前，京东商城与阿里巴巴集团发言人均对此报道未予置评。
大陆媒体分析认为，该报告主要风险是中国境内的控制人有可能无视VIE系统赖以存在的法律安排，并窃取公司资产，而投资者就此将其提至法庭又极不现实，因为中国法律并不承认VIE结构为合法。若这个观点被普遍接受的话，未来中国互联网所有中概股上市公司都会受到影响，目前VIE仍是美国投资者投资中国科技公司的唯一途径，但有些公司在信用上的不良记录，会使得美国投资者在投资他们时充满风险。
除了会有与VIE结构有关的法律风险外，阿里巴巴的特殊股权安排，也加重了这种风险。创始人的权限被无限放大，而股权人无权投票对公司事务表达意见。2010年马云将支付宝剥离出去变为自己公司这件事，是这一段的主要内容之一。那件事虽然惹恼了外国投资者，但马云最终获得了成功。报告认为，这足可以为美国投资者亮起警灯。在VIE架构下，母公司没义务对国外投资者通知此类决定。
该报告同时还着重提到了阿里巴巴在去年年底与港交所的纷争，阿里要以双层股权架构上市的企图，最终被港交所堵死，于是阿里前往美国上市。报告认为，双层股权架构并没有太大问题，在美国也并不鲜见。然而，投资者投资美国本土双重股权架构安排的公司时，如果上市公司试图窃取资产或作出其他非法勾当时，有美国的司法力量作为保护伞，而在阿里巴巴的案子中，投资者只能依靠中国的司法力量来阻止和追究此类事件发生了。除此之外，此份报告提到的另一个风险，是阿里巴巴的内部腐败问题。报告认为，中国腐败成风，这给那些希望依法做生意，坚决抵制肮脏交易的企业提出了挑战，而中国互联网公司的清廉记录，显然不那么令人放心。
除了提到在互联网上盛行的有偿删帖和黑公关之外，报告特意提到了阿里巴巴的几起腐败案件，包括闫利岷和其他几个人因腐败被逮捕入狱的事情，还提到了之前的B2B丑闻，100余名工作人员帮助不法分子在B2B平台上传虚假货物清单用以个人牟利。报告写成于6月18日，并没有包括阿里最新的一起腐败案，一位花名为关羽的阿里人力资源VP，阿里27个合伙人之一前CPO戴珊的表弟，因受贿260万元被捕入狱。
由于中国法律限制外资持有特定互联网业务的股份规模，VIE结构成为了一种折中方案。外购投资者持有增值电信服务提供商的股份一般不能超过50%。报告称，美国应该督促中国采取措施降低VIE结构的风险，包括取消在中国互联网业务上的限制，让金融市场自由化、澄清VIE结构的法律地位等。
据大陆消息人士透露，马云对于此番阿里上市困难重重早已有了心理准备。在阿里递交首份IPO招股书之际，马云曾在发给员工的内部邮件中提到：“只有很少数的杰出企业能够在资本市场持久驰骋。阿里这次在国际资本市场必将会因为规模、期望值、国界意识、文化冲突、区域政经……遭遇空前绝后的挑战和压力。
分析认为，一旦美国上市遇阻之后马云退路并不多，首先是香港市场仍未向马云打开大门，而A股方面回归更是难上加上。对于全球任意一个金融市场而言，一个市值超过1000亿美元的巨无霸上市，都需要一个较长的消化期，对于急于上市的阿里巴巴而言，时间显然是另外一个“敌人”。
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