刚刚公布的一组关键性指标显示中国经济似乎并没有预期中那么乐观。7月份，中国信贷增幅降至自雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭以来的最低水平，这令习惯于密切关注信贷过度扩张迹象的中国经济观察人士大吃一惊。与此同时，7月份的工业、投资、零售均呈现放缓迹象。这些出乎意料的数据暗示此前的货币政策尚未如所预期的那样发挥效力。尽管中国央行向来不愿放松银根，但现行货币政策的连续性最终或许会屈服于中国宏观经济目标的重要性。
中国经济历经一季度大滑坡之后逐渐呈现企稳走势，新一届政府的微刺激以及定向调控思路备受赞誉。然而，刚刚迈入下半年，宏观数据却急转直下，令市场大跌眼镜。7月份新增贷款仅为3,852亿元，比6月减少6,941亿元；社会融资规模为2,731亿元，比6月减少1.69万亿元。这两个数据双双急跌，令市场担心中国的货币信贷投放又滑向了另外一个极端：货币信贷骤冷，“宽货币、宽信贷”往“紧货币、紧信贷”的政策组合转向。而这种组合难免对未来的GDP增长构成威胁。
又一次处于十字路口的宏观政策何去何从？这将决定中国经济的未来
这份“极其异常”的货币数据统计报告面世仅30分钟之后，央行网站上少有地以“负责人”名义发表一份书面声明，解释其政策立场未变。央行表示，7月份社会融资规模减少的原因之一是6月份的信贷接近人民币2万亿元，高于正常水平。7月份通常是发放贷款最为缓慢的月份之一。声明暗示8月份的借贷处于一个更加正常的水平。另外一个原因是央行遏制缺乏监管的影子融资活动的举措开始产生效果。在青岛港金属融资骗贷丑闻曝光后，大宗商品融资活动受到了打击，这可能也是一个原因。
此外，业内分析还认为，7月信贷偏紧的一个主要原因是银行“惜贷”。金融机构大概对去年同期的“钱紧”仍然心有余悸，担心这一现象重演，致使手中始终握有足够的流动性以备不测。7月份内地存款减少1.98万亿元，同比少增加1.73万亿元，大幅度下降主要发生在7月上旬，这使得银行为了保持足够的资金周转，“惜贷”在所难免。然而，若“惜贷”进一步加剧，宏观经济的风险将不断释放。更令人不安的是，借款人现在似乎也没什么心情借钱。经济活动数据似乎支持这一说法。至关重要的房地产市场继续下滑，成交量之前显示出回升的迹象，7月份却加速下降，房屋成交量较上年同期下降18%，6月份的同比降幅为5%。发电量仅增长了3.3%，6月份则增长了5.7%。7月份工业增加值、固定资产投资、零售额（包括汽车销售）增长也普遍放缓。中国大力反腐抑制了经济增长，官僚们因为担心被调查而纷纷行政不作为，同时奢侈品零售额以及高档公务宴请等服务也大大减少。
对于这份不同寻常的货币数据，汇丰（HSBC）的分析师指出，撇开季节性波动因素，信贷数据的意外疲软反映了经济面临的下行风险，例如产能过剩、楼市滑坡等。澳新银行（ANZ）分析师则认为，它意味着中国金融系统正处于快速的去杠杆化过程，这可能会给实体经济带来显著影响。它也暗示此前的货币政策尚未如所预期的那样发挥效力。尽管中国央行向来不愿放松银根，但现行货币政策的连续性最终将屈服于中国宏观经济目标的重要性。澳新银行预计，中国央行不久将下调存款准备金率以恢复市场信心。摩根大通（J.P. Morgan）分析师朱海滨认为，7月份极其疲软的信贷数据是暂时性的。考虑到货币政策操作框架的转变，以及月度数据的高波动性，中国央行有必要加强政策沟通以及政策实施的透明度。
评论 (0)