“城外”的人想进去，“城里”的人想出来，私有化退市已经成为中概股在华尔街的关键词。只不过，这一次的主角，换成了中概股市场的“重磅股”奇虎360。2011年成功登陆纽交所的奇虎360，6月17日决定启动私有化战略计划。
火爆的中国股市犹如吸盘，正吸引大批中概股回归
奇虎360成为又一家脱洋装中概股
奇虎360宣布，董事会收到创始人周鸿祎的一份不具约束力的提议信，宣布将与中信证券、Golden Brick Capital、华兴资本、红杉资本等联合收购其所有流通在外的股份，报价为每美国存托股（ADS）77美元，此举相当于奇虎360将私有化退市，但在公告中奇虎360并未宣布是否会回归A股。奇虎360在16日美股交易时段报收66.05美元，受上述消息提振，该股在16日美股盘前交易时段大涨超过5%。
去年3月，奇虎360的股价一度涨至124美元，如今已被拦腰截断。周鸿祎发布内部邮件称，启动奇虎360私有化战略计划是为了公司未来更好的发展。奇虎360目前仅80亿美元的市值，并未充分体现公司的价值。对于目前正在进行全面战略升级的奇虎360，私有化及后续运作必将为公司跨越式发展提供强大的推动力。
作为中概股市场的“重磅股”，奇虎360宣布私有化的消息引起市场热议。有“炒美族”认为，一些中概股巨头的价值的确没有得到充分体现，如果这些中概股巨头回归A股，将激发市场巨大的炒作热情。目前，阿里巴巴的股价徘徊在86美元附近，市值为2,148亿美元。去年11月，阿里巴巴的股价曾高达120美元。此前，有市场消息指出，马云在一次由纽约经济协会主办的演讲中表示，“如果让我重来一回，我将会保持公司的私有化”。
除了阿里巴巴，新浪的股价在近期有所回升，但市值仅为34.7亿美元。百度的股价表现已经算比较稳，目前的市值为720亿美元，今年以来的股价却不涨反跌。A股市场令人晃眼的高估值水平，如磁石一般吸引着某些中概股企业的目光。无一例外，如果这些“海外退市中概股”能回归国内，往往都能实现“美丽转身”的神话，这也将成为A股一道另类风景线。
不久前，在美上市的世纪互联、人人公司、易居中国、如家酒店集团纷纷成为中概股私有化大潮中的一员，宣布了拟私有化退市的计划。就在不久之前，迈瑞医疗三位管理层向董事会提交了一份无约束力建议书，三人将以每股30美元的价格从其他股东手中收购公司的所有流通股份，市场预计迈瑞医疗将有可能被私有化。此外，中概股无锡药明康德和中国脐带血库也在为回国上市做准备。多家中概股企业也已经进入私有化名单，其中就包括淘米、7天连锁酒店、学大教育、飞鹤国际、完美世界、世纪佳缘等。
与此同时，许多原本计划赴海外上市的中国TMT企业，也开始考虑选择拆除原有VIE（协议控制）架构后到国内A股上市。在这方面，暴风科技成为首个“吃螃蟹”的中国互联网公司。中金公司和JL Warren Capital认为，可能会私有化的中概股企业还包括搜房和聚美优品。
彭博汇总的数据显示，自4月初以来，已经有超过14家在美上市中概股企业收到了私有化报价，是有史以来数量最多的一个季度。A股市场表现加上监管层承诺为高科技企业上市融资提供便利，让海外上市的吸引力下降。此外，注册制的脚步日益临近，也成为中概股企业回归A股市场的助推器。Beacon Asset Management LLP基金经理童红学表示，在A股转向注册制上市的大背景下，更多公司会优先选择国内上市。
360：下一只A股超级大“妖股”？
在给予员工的一封信中，周鸿祎认为奇虎360在美股存在低估，因此希望利用全球和中国资本市场格局的变化来施加改变。那么，奇虎360真的如周鸿祎所说，被低估了吗？如果在A股上市，它可能会“重估”到什么程度？
奇虎360过去四个季度的总收入为15.1亿美元，同比增长82.8%，净利润2.266亿美元，同比增长58.2%，但今年前两个季度增长明显放缓，营收增长分别仅为45%和38.5%（根据预测值的平均值计算），第一季度的净利润仅增长了8%。
根据盈利模式的可比性，选取阿里、百度、Facebook、谷歌四家公司来作为估值的参照。这四家公司的动态市盈率分别为55.8，35，74，25，四家公司的平均市盈率是47倍。奇虎360过去四个季度的净利润为2.266亿美元，考虑到增长率，未来行业地位的可持续性与确定性等因素，给予其25-35倍的合理市盈率范围，估值介于57-79亿美元。阿里、百度、Facebook、谷歌四家公司的动态PS（市销率）分别为17.6，8.77，17，5.26，PSG（市销增长比率）分别为0.386，0.184，0.329，0.31。根据未来行业地位的可持续性和确定性，给予奇虎0.102-0.119的PSG，相当于阿里巴巴、谷歌和Facebook三家公司平均水平的30~35%（考虑到百度的估值水平与另外三家存在明显偏差，因此剔除在外）。
同时，结合奇虎360今年前两个季度的增长水平，将其可比的收入增长率调整为60%，据此得出按照PSG模式92-108美元的估值，对应PS为6.12-7.14，介于谷歌和百度之间。
另一个参照是，猎豹移动目前的PSG仍然仅为0.108，PS为13.8----尽管其动态市盈率高很多，为277倍，但考虑到其更强的成长属性和相对明确的移动行业地位，这也属正常。
在市盈率模式中，假定奇虎360在移动互联网领域面临挑战，未来堪忧，因此投资人转而更加谨慎，更看重与其在PC领域的地位相应的短期盈利指标，在之前的很长一段时间，奇虎的股价一直受这种考量的影响；而在PSG模式情况下，投资人会认为奇虎仍然有一定的概率成功将在PC领域的地位延续到移动互联网，因而更看重其商业化的成长性。
如果奇虎360成功私有化，并登陆A股，如果届时大市仍然维持牛市行情，按照目前的估值水平，它就有可能像A股过去一年多涌现的大量超级“妖股”一样，享受快速泡沫化过程，所有的谨慎因素都将被抛向九霄云外，所有有关一家公司中长期行业地位可持续性与确定性的担忧都被会忘记，而短期业绩和任何积极因素则会被无穷放大，下面几个因素则可能成为或被利用来塑造泡沫化过程的动力：
该公司估计会重点强调其庞大的用户量----在A股所有互联网概念公司中，遥遥领先----中国投资者可能不会在意这些用户来自PC还是移动以及活跃度如何；手机业务届时会成为其营收增长的重要动力，虽然手机业务会拉低其毛利率和盈利水平，但这又有什么关系呢，只要将自己包装成一家成长型的公司就行；行业安全等业务将有机会坐上国家信息安全概念的火箭；医药等垂直行业计划注定会引起中国投资者激动，等等。
总之，由于它可能是届时为止A股市场最“纯正”的互联网公司概念股，享受再多的溢价/泡沫也是应该的。按照目前的业绩水平，以及A股的估值水平，也许届时它会不费吹灰之力就享受到50-100倍的市盈率，和15-20倍的市销率，其在A股的“合理”估值将可望达到113-302亿美元-，相比美股溢价1-3倍，如果它想成功跻身A股超级大“妖股”行列，那么其市值至少需要达到2000-3000亿元，在A股互联网概念股中，市销率不达到20-30倍，市盈率不达到100-200倍，都不好意思说自己是牛股妖股。
不过，前提是届时中国投资者仍然处于情绪癫狂中；BAT、京东这些更纯正的互联网“概念股”，或小米等潜在的概念股不会找到登陆A股、分享狂欢的方式；资本仍然不能自由流动，A股定价仍然不能与美股等国际股市接轨。
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