今日，国际三大评级机构之一穆迪宣布下调中国评级至A1，这是进入新世纪后第二家评级巨头下调我国主权评级，下调原因及后续影响引人深思。
一、中国自2013年进入评级下调周期其实这不是国际评级机构首次下调中国评级了，2013年惠誉已下调过中国评级，本次则延续了国际评级机构对我国降级的趋势。从各评级机构看，上世纪九十年代以来国际评级公司纷纷上调我国主权信用评级，惠誉最早将中国评级上调至AA-，而后穆迪和标准普尔纷纷在2010年上调中国评级。但是，出乎市场意料的是，就在2010年穆迪和标准普尔上调中国评级不久，惠誉于2011年开始下调中国主权评级展望为负面，2013年正式下调评级至A+。目前，穆迪与惠誉对于中国的主权信用评级相同，未来展望均为稳定，而标准普尔评级略高一级，不过展望却为负面。整体看，其实自2013年以来中国主权信用评级就进入了下调周期，这正好与全球金融危机中国四万亿经济刺激后，催生了房地产泡沫、杠杆率持续上升的大背景契合。
二、降级聚焦高杠杆率、经济增速放缓以及潜在金融风险主权评级主要考察国家经济实力、财政实力、社会治理、国家债务负担等方面，近两次我国主权信用评级下调都与激增的杠杆水平、财政收入弱化以及经济社会再平衡进展缓慢有很大关系。
具体看，2013年，惠誉下调我国主权信用评级是主要理由为信贷激增、经济结构弱点、治理标准之后。2017年5月，穆迪下调我国主权信用评级的理由主要是一是由于经济强劲增长对政策刺激的依赖性加大，债务上升将侵蚀中国的信用指标；二是改革不会完全抵消上升的经济和金融风险。
从实际情况看，我国自2007年全球金融危机后非金融部门杠杆率上升确实较快，截至2016年3季度末已达到GDP的255.6%，与美国持平，但是显著低于日本和法国，这种过快杠杆增速确实带来了潜在的金融风险，有实证研究表明，非金融部门债务超过GPD90%后，债务继续增长所带来的好处要低于可能带来的风险威胁和效率损耗。当然，也应该认识到，我国杠杆率畸高与股权融资渠道不畅、社会经济仍处于发展国家水平等因素有很大关系。
从改革和金融风险看，我国政府一直致力于加快转型发展，包括混合所有制改革、金融体制改革、人民币国际化、简政放权、促进技术创新等方面做出了很大进步，然而当前的改革进度可能仍需要进一步加快。从金融风险看，近年来，伴随流动性的不断扩张以及实体经济的投资回报率的下降，社会资金更多流向金融市场或者其他资产领域，而非实体领域，逐步形成恶性循环。尤其近年来，随着资管市场的开放以及分业监管的不足，跨市场、跨领域、跨平台的资管嵌套、通道业务大行其道，规避了监管要求，也蕴含了金融风险，2015年由于大规模场外配资引发股市大幅调整，2016年末金融去杠杆下的债市爆仓都反映了当前潜在的金融风险不可忽视。
三、此次降级影响相对有限，但后续仍要关注三个问题信用评级是被评级主体债务融资以及评价自身发展的重要参照，评级越高，债务融资成本越低，越能获得有利的社会声誉。国家主权评级是对一个国家偿债能力的评价，其上升或者下降将产生的最主要的影响包括一是信用评级是债券融资必不可少的文件，虽然机构投资者会建立自身的评级体系，但是评级机构的评级仍是重要参照，对于信用定价影响较大，那么此次降级可能会提升海外发债的相关成本，但是当前我国企业海外发债总量有限，依存度不高，主要在香港发行，国内投资者较多，对国内经济了解以及判断更具独立性；二是影响市场预期，主权信用评级是涉及社会经济发展等多方面，对于国际投资者了解和认知一国家具有重要影响，因此降级可能引导国际社会对于中国经济发展的悲观预期，引发人民币贬值压力和资本外流压力，考虑资本账户尚未开放以及外汇储备较为丰厚，难以形成实质冲击。
具体来看， 2013年4月10日，惠誉下调中国主权信用评级至A+，当日国内金融市场并没有受到该消息的影响，上证A股上涨0.02%，人民币兑美元升值0.15%，10年期国债收益率下降0.8BP，南华期货指数上涨0.36%，4月11日金融市场略有波动，但是并没有对于降级信息有显著的市场波动。虽然穆迪的影响力要高于惠誉，而且穆迪降级可能引发标准普尔继续降级中国，事态的严重性和关注度要高于2013年，然而从今日金融市场的走势看，影响非常有限。
不过，在我国社会经济形势复杂以及金融市场波动加大的背景下，穆迪下调我国主权信用评级仍会引发连锁效应，后续还需要关注的事项包括：第一，关注后续信用评级调整事项。一方面，标准普尔仍对我国主权信用评级展望为负面，而且其与穆迪一致性较强，考虑到当前国内社会经济环境难以短期内实现实质性改善，标普下调评级的概率较大。另一方面，一国主权信用评级一般都是该国企业信用评级的上限，后续穆迪也会下调国内企业的相关信用评级。
第二，关注政府对于降级的回应及相关政策的调整可能性。穆迪在其评级通讯稿中表明，如果国内杠杆率继续超预期上升，资本配置仍然严重不当，仍可能对我国信用评级产生压力。当然，上述问题已经在我国政策关注范围内，那么此次评级下调是否会成为政策实施催化剂，加快我国相关改革和社会治理的进度，以免继续导致信用评级恶化。
第三，关注降级助长看空中国经济势力的情况。信用评级机构虽然在历次危及中因表现不佳而剩余扫地，然而作为有着百年历史的累积以及作为中介第三方的视角，对于金融市场参与各方进行评价，在金融市场乃至国际舆论界具有一席之地，此次降级是否会形成看空中国经济的新势力，从而引起国际经济社会对中国负面问题的更多关注，从而形成更大的经济社会政策压力。
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