北京时间7月27日2：00，美联储宣布维持联邦基金利率1%—1.25%不变，重申FOMC预计经济将保证美联储循序渐进加息，暗示最早于9月缩表。
对此，我们点评如下：
评论：会议结果：美联储如预期按兵不动
7月按兵不动完全符合市场预期。
美联储预计，美国经济将保证循序渐进地加息，重申对通胀率在中期回升至2%的信心，认为就业增速稳健，劳动力市场持续走强。声明也重申正密切关注通胀形势，目前仍会对所持资产进行再投资，即维持相对宽松的货币政策。美联储仍认为通胀率受到暂时因素影响，并未针对加息前景给出任何线索。本次会议之前，美国联邦基金利率期货显示，美联储7月加息概率为3%，加息概率极小，因此此次结果完全符合市场预期。
此外，FOMC一致投票通过此份决议声明。
会议内容：经济发展在总体上符合预期，承认通胀疲弱态势，明确释放缩表信号
对比6月会议声明内容，此次声明承认今年以来通胀疲软已成为较为持久的现象，明确预计若经济发展符合预期，会“相对较早”缩表。
具体来看，关于经济增长，总体仍然乐观，维持“劳动力市场持续表现强劲，经济活动今年以来温和增长”的表述，并将此前“家庭支出在最近几个月回升，企业固定投资也在继续扩张”替换为“家庭支出和企业固定投资继续扩张”。关于通胀，此前“衡量未来12个月通胀率的指标近期下滑，核心通胀一定程度上低于2%”替换为“衡量未来12个月整体通胀指标和核心通胀已经下降，目前低于2%”，删除了整体通胀“近期下滑”的字样及核心通胀率“一定程度上”低于2%的表述，即承认今年以来通胀疲软已成为较为持久的现象。关于缩表，此前“委员会目前预计今年开始执行资产负债表正常化的项目”替换为“相对较早开始执行资产负债表正常化的项目”，较此前笼统的表述显得更为“鹰派”。关于货币政策，维持“货币政策立场仍然宽松，从而支持劳动力市场环境进一步加强，以及通胀持续回归2%”的表述。
此前6月会议表明，美联储官员预测今年加息三次。此次会议维持2017年年底联邦基金利率预期在1.375%不变，维持2018年年底在2.125%不变，下调2019年年底预期至2.938%（此前为3%），维持更长周期预期在3%不变。这表明，美联储官员们预计今年还有1次加息，2018年会加息3次，2019年年底联邦基金利率仍将小幅低于3%的长期平均水平，晚于今年3月的预期。
此次会议声明并未释放太多关于加息时点的信号，仍然维持渐进加息的表述，加息实际路径取决于未来数据显示的经济前景。
维持资产负债表再投资策略不变。
此前6月会议具体描述了缩表细节：缩表起步上限为每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS，共100亿美元；缩表规模将每季度扩大，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止，重申将继续把所持证券的到期回笼资金用于再投资，直至利率正常化开始一段时间之后。
7月会议维持缩表计划不变，但在实施时点上明确释放缩表将至信号，预计若经济发展符合预期，会“相对较早”启动缩表。
未提及特朗普政策的影响预期。
对于特朗普政策，会议声明并未有所涉及。
关于医改，本周二，特朗普医改方案再遭重创，因至少三位共和党参议员表示反对全部或部分撤销现行的“奥巴马医改”，同时民主党参议员联合反对撤销，共和党无法得到至少半数的50张支持票(参议院共和党52席，民主党48席)，废除奥巴马医改的提议基本无法得到参院通过，原计划2-5月就要完成的特朗普医改法案暂时“流产”。
关于财政刺激，目前美国政府债务已经达到19.9万亿美元，即将接近20万亿美元的债务上限，美国财长周三敦促国会在8月休会前上调联邦债务上限，主要是为特朗普税改、基建等可能导致政府债务突破当前债务上限的大规模财政刺激政策“扫除障碍”，但国会能否通过还不确定。
可以说，综合各方势力影响与美国财政状况，特朗普政策的执行情况与对经济的可能影响仍然是未知数。
近期经济放缓或将制约加息步伐，但缩表仍可能“相对较快”开启
虽然近期公布的略显参差不齐的经济数据表明美国国内经济增长放缓，但从美联储此次会议声明来看，对未来经济前景仍然乐观。
GDP数据方面，美国一季度GDP终值年化季环比增1.4%，创去年二季度以来新低，主要是受消费增速下滑的拖累，高盛将美国第二季度GDP增速预期从2.5%下调至2.3%。美银美林也将美国第二季度GDP增速下调0.1%至2.1%，表明对美国复苏进程的悲观预期。
通胀方面，6月时薪同比、环比均不及预期，5月核心PCE物价指数同比增长1.4%，虽持平预期，但不及前值1.5%及美联储2%的通胀目标，且连续三个月下滑，主要是受商品支出锐减影响。
就业方面，6月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%。素有“小非农”之称的ADP就业数据显示，6月私营部门就业人数为15.8万人，低于前值的25.3万人（修正值23万人），以及预期的18.5万人。
消费方面，美国谘商会数据显示，美国7月消费者信心指数意外反弹至121.1，市场原先预期续降至116.5，6月下修为117.3，消费者现况指数创16年高位。
另外，美国纽约联储数据显示，美国7月份纽约联储制造业指数为9.8，环比下降10个点；新订单指数为13.3，环比下降4.8个点；出货指数为10.5，环比下降11.8个点。
总的来说，近期数据表明美国经济增长出现疲软态势，暂未达到就业最大化和2%的通胀目标。虽然从美联储“密切监控”价格走势的表述可看出，通胀低迷或将制约加息步伐，但本次会议声明暗示，即使通胀疲弱，缩表仍可能很快开启。
市场反应：美元指数、美债、美股下跌，黄金上涨
决议公布后，美元指数迅速回落0.4%，跌破94点关口，黄金上涨，重回1250美元/盎司关口上方，美国10年期国债收益率下跌，欧元兑美元一度涨破1.17关口，美元兑日元下滑61点，最低触及111.56，日内跌超0.2%，美股三大指数回吐日内涨幅，标普500指数从声明发布前的平盘位继续回落， 债市策略：人民币汇率持续企稳，缩表影响巨震概率低。
美联储7月议息会议维持利率水平不变符合市场预期。
据CME“美联储观察”，美联储9月加息概率维持在8.2%，12月加息概率由42.9%上升至45.1%，较会议之前有所上升，但幅度不大。近期数据表明美国经济增长出现疲软态势，通胀低迷或将制约加息步伐，但美联储官员对未来经济前景仍然乐观，缩表仍可能很快开启。
即便缩表“近在咫尺”，根据美联储公布的缩表计划以及“预期引导”的调控手段，缩表引起市场巨震的可能性不大。
对人民币汇率而言，年初以来人民币即现企稳之势，6月我国外汇储备连续第五个月回升，中美利差处于较高水平，以及人民币中间价定价公式中逆周期因子的引入，减轻了资本外流压力，人民币贬值压力较小，货币政策约束得到缓解。
从国内经济来看，鉴于金融体系内部去杠杆成效显著，M2增速同比再创新低；上半年贷款、社融规模增长，实体融资需求强烈，银行转向信贷资产配置，经济有“脱虚向实”之势。
对债市而言，缩表最早于9月开启，根据美联储公布的缩表计划以及“预期引导”的调控手段，引起市场巨震的可能性不大，对国内传导有限。年初以来人民币即现企稳之势，贬值压力较小，货币政策约束得到缓解。国内方面，在去杠杆效果渐显、基本面存下行压力的情况下，央行货币政策或将依旧保持温和，旨在维稳资金面，有利于长期利率平稳。我们坚持十年期国债收益率3.2%-3.6%的区间不变。
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