在最近发布的英国央行的研究论文中，Paul Schmelzing展示了一个可以追溯到13世纪的名义和实际年度无风险利率的新数据集。在此基础上首次建立了“债券牛市”的长期比较调查。
调查显示，2016年7月的全球无风险利率达到了历史最低水平。1981年迄今的美国国债牛市为历史上第三长，第二大（收益）牛市。
在第二部分中，作者提供了20世纪以来的三个案例研究，当时债券市场发生了逆转，研究者总结了这种情况发生的条件——通货膨胀主导的债券市场逆转对投资者造成最长且最严重的损失，正如1960年代美国国债市场所证明的那样。
然而，中央银行（错误）沟通在1994年“债券大屠杀”中发挥了关键作用。2003年日本的“VaR冲击”表明，在货币政策和金融不确定性时期，曲线陡峭的情况可以为银行体系创造正外部性。
作者认为，在1965-1970年间，美债抛售的核心驱力——通货膨胀动态的变化，可能对当下的市场环境具有特殊意义。
图：全球债市九大牛市与利率的下降。
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