中央7月31日召开会议，分析研究当前经济形势。叠加7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用。至此，中央对当前经济工作的脉络已经勾勒完毕。
首先，政治局会议认为当前经济面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化，此处应该主要指中美贸易战。中美贸易战在过去半年间出现升级，中美之间甚至已经实质性开始提高关税。
我们在前文《中国经常项目顺差迅速萎缩之谜》中讲到，从海关发布的货物顺差的结构上，可以看到进料加工的顺差规模相当稳定，过去几年的上半年顺差在1500亿美元左右。今年上半年顺差下降比较明显的是一般贸易顺差，这与国内供给侧改革，对大宗商品的进口规模和价格双增有比较大的关系。来料加工现在规模可以忽略不计，而对外承包工程出口货物的顺差规模也比较小。另外，今年上半年保税仓库进出境货物和海关特殊监管区域物流货物的逆差均有所增加。
图：货物顺差的贸易方式结构
而美国现在高度关注中国不公平的贸易补贴，以及强迫外资企业技术转让等问题，如果美国未来进一步对中国施压，甚至强制要求外资企业搬离中国的话，那么会明显冲击中国贸易顺差中的“定海神针”，即加工贸易。这就是中央认定外部环境发生明显变化的背景。
对货币政策的定调仍然是稳健的货币政策，把好货币供给总阀门，货币政策大幅放松的可能性很小。对财政政策的定调，是要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。那么财政政策具体该如何做呢？国常会上给出了具体的要求：一方面是聚焦减税降费，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元等。另一方面是加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。
把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务。我们知道，供给侧结构性改革的主体内容是“三去一降一补”，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，不同时期的侧重点不同，当前的侧重点转为补短板，尤其是会议专门提到的加大基础设施领域补短板的力度。再加上国常会上，对基建的定调：引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。基建从政策层面，基本上被免除了死刑。
在防范化解金融风险方面，仍然要求坚定做好去杠杆工作，去杠杆的基调未变，但是强调协调好各项政策出台时机。上半年去杠杆的力度较大，叠加中美贸易战升级，对经济和市场冲击较大，未来节奏会调整，但是方向未变。不过令笔者费解的一点是，会议提出要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。我们知道，在当前的政策环境下，影子银行等金融创新是不受欢迎的，而影子银行等恰是金融机制创新服务实体经济的产物，因此本次会议重提金融机制创新，下一步有待密切观察其含义。
房地产市场调控继续坚持因城施策，并且基调由遏制房价过快上涨转变为遏制上涨，政策力度进一步加强，重启房地产“夜壶”的可能性短期内不大。另外强调加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制，笔者理解，长效机制主要包括共有产权房、集体建设土地建租赁住房、租售同权等。不过房地产税的相关事宜没有明确提及。
未来的政策重点是稳就业，即只要就业保持稳定，那么政策层面就不会有大动作。我们知道，当前中国面临一些深层次的困难和问题，短时间的大规模刺激无助于解决这些问题，反而会有副作用。因此当前的政策要点在于修习内功，包括落实扩大开放、大幅放宽市场准入的重大举措、疏通货币信贷政策传导机制、深化投资领域“放管服”改革、加强基础研究和关键领域核心技术攻关等，这些政策要想见效，都需要时间，因此稳就业是底线，在就业大局保持稳定的前提下，以时间换空间。
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