能源：全球原油供需面此后有望边际好转，叠加美元在此位置高位回落带来的风险情绪好转，油价触及震荡区间下沿后迅
能源：全球原油供需面此后有望边际好转，叠加美元在此位置高位回落带来的风险情绪好转，油价触及震荡区间下沿后迅速反弹，铜、黄金等也出现明显反弹。短期油价在目前压力位有整理诉求，此后可能仍会小幅反弹，但目前的驱动尚不支持其突破前高，需要宏观或者供需面出现更显著的好转才可。贸易战的危机尚未消除，全球经济的放缓仍将制约油、铜、黄金等资产价格大幅反弹。
有色：市场风险偏好有所修复，美国废铜出口受限的预期带动精炼铜现货价格走高。沪铜库存继续大幅下降，本周价格止跌企稳后沪铜由升水转为贴水。在前期大跌后，铜、锌及其他有色金属或迎来反弹修复行情。
黑色：目前基差没有压力，库存低位，供需较好。价格上看不到压力，整体呈偏多格局。
大宗商品
https://bang.wallstreetcn.com/LTM3MDMzMzUxNw==
截至本周二，原油净多持仓大降。投机空头持仓在两个月来首次大举加仓。虽然本周油价出现显著反弹，但投机性空头的大幅加仓仍是一个值得警惕的信号。下周原油的持仓需要重点关注，如果价格震荡后继续小幅反弹而净多却仍在减少，则是个非常不好的信号。而如果下周的净多持仓能够有所反弹，则油价的反弹仍能有所期待。
黄金的净多持仓达到了2005年以来新低。铜基金净多也降至2016年中以来新低。在目前的时点，伴随着美国经济高点回落以及未来美联储或不能再鹰派加息的担忧，美元高位回落，使得此前数月市场的紧张情绪大幅缓解。在此情况下，此前大幅下跌的黄金、铜以及新兴市场货币等短期的反弹都有望持续。但是贸易战的危机尚未消除，全球经济放缓仍将制约资产价格大幅反弹。
https://bang.wallstreetcn.com/ODMxNjkxNzc5
https://bang.wallstreetcn.com/MTM5ODcwMzIxMQ==
一、宏观环境
中国国务院召开常务会议，指出要鼓励金融机构增加小微企业贷款，适当提高贷存比指标容忍度，支持发行小微企业贷款资产支持证券；坚持稳健货币政策，不搞大水漫灌。财政部决定实行地方政府债券公开承销制度，以进一步完善地方政府债券发行方式，提高债券发行效率。商务部等9部门进一步规范对钢铁企业支持措施，要求不得出台支持违规新增产能的措施，以及阻碍不符合环保、能耗、质量、安全、技术等标准的产能退出和“僵尸企业”出清的措施。网络借贷专项整治办公室公布统一的检查标准和问题清单，组织各地网贷机构开展自查自纠，行业协会开展自律检查，边查边整，即查即改，为后续常态化监管奠定基础。
海外方面。
美国
8月Markit制造业PMI初值54.5，预期55，前值55.3；7月新屋销售62.7万户，预期64.5万户，前值63.1万户。美联储主席鲍威尔表示如果经济增速维持强劲，渐进加息将是合适的；锚定通胀预期是至关重要的；没有迹象表明通胀将加速升至2%上方。美联储博斯蒂克称当前美债收益率曲线相当趋平，但收益率曲线倒挂并不一定意味着美国经济会出现衰退；卡普兰称在达到中性水平前，美联储可能还要加息3至4次；乔治倾向于在2018年加息两次，并表示中性利率在2.5%-3%的水平是合理的；布拉德则称美联储应暂缓进行更多加息。整体而言，美联储的利率路径并未变得更加激进，最终的加息目标仍是3%左右。
欧元区
8月制造业PMI初值54.6，刷新2016年11月以来新低，预期55.2，前值55.1；德国8月制造业PMI初值56.1，预期56.5，前值56.9。欧央行7月会议纪要显示，委员们一致支持维持政策立场不变；中期通胀率超过2%的可能性很小；重申利率将维持不变至少到2019年夏天结束。欧盟经济事务专员莫斯科维奇表示，
英国
退欧谈判未必一定会签署一个协议，理论上脱欧公投的结果是可被推翻的。欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶称，脱欧谈判进入最后阶段，从现在开始将持续进行。希腊本周一宣布将退出援助计划，准备重回国际资本市场。英国脱欧事务大臣拉布表示有信心能达成不错的协议，并在某些议题方面取得了显著进展；但是若欧盟无法满足英国的需求，可能会无法达成退欧协议；需要采取措施避免和减少无协议脱欧带来的风险。英国外交大臣亨特表示，无协定脱欧的可能性是不可忽视的，对于达成脱欧协议持谨慎乐观态度。英国政府发言人称，政府仍致力于10月份达成退欧协议，仍把欧盟公民在英国的权利放在优先位置考虑。
日本
8月制造业PMI初值52.5，前值52.3；7月CPI同比0.9%，预期1%，前值0.7%。
贸易战方面，8月21日，美国开始就针对2000亿美元中国输美产品关税税率提高至25％举行为期六天的公众听证会，当天众多美国企业代表表示强烈反对。8月23日，特朗普政府宣布对价值160亿美元来自中国的进口商品加征25%的关税。同日，中国商务部回应称不得不做出反击：根据《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》，中方对美约160亿美元商品加征25%关税于8月23日12:01正式实施。8月24日，备受关注的中、美贸易谈判结束，未取得重要进展。
美元指数高位回落，标志着市场风险情绪有所好转。当前日线出现A字顶迹象，但尚需跌破95一线支撑才能确认。关注60均线和95一线的多空选择。
https://bang.wallstreetcn.com/OTY1MTMwMjk4
二、能源：短期横盘后有望继续反弹
一周聚焦
走势回顾：截至8月24日，WTI周度涨幅4.26%，Brent周度涨幅5.55%，Oman周度涨幅5.84%，SC周度涨幅2.23%。Midland地区价格本周出现急速向上修正。
https://bang.wallstreetcn.com/LTMzMDEzNzI1NA==
本周基本面虽然有较多消息，比如美国计划2018年10至11月释放1100万桶的高硫酸油库存、英国石油公会正式宣布罢工、伊朗向OPEC秘书抗议“通过一个成员国增产来侵占另一个成员国产量配额的做法不合理”、以及EIA原油库存大降等。但从影响来看，在目前的时点，似乎并没有一项能够成为主导油价趋势性走势的驱动。在多空驱动均不够明朗的情况下，目前的油价走势受宏观影响很大，中美贸易谈判、特朗普通俄门事件重磅证据获取以及杰克森霍尔会议官员们关于未来经济前景和加息预期的表态都在扰动着市场神经。
伊朗遭受制裁导致出口量下降虽说肯定是利多未来油价的重要因素，但毕竟在目前的时点，北海的现货市场并没有因此表现强劲，而仍然是疲弱的。本周油价的反弹更多是在没有跌破前低的驱动下，宏观因素带动下的反弹。而EIA原油库存大降，更多源于进口的骤降，终端需求数据表现仍然不佳，汽油消费的负增仍使经济高位回落的担忧存在。
在《兴业研究大宗商品周度观察：热浪席卷，冲击原油需求几何？20180812》和《兴业研究大宗商品周度观察：哪些因素弱化了原油供需预期？20180819》中我们详细描述了目前原油市场的弱势，但同时提示就目前的弱势程度而言，在没有更大利空的情况下，基本面和技术面都不支持短期调整就是大幅下跌的开始。油价在前低附近存在较强支撑，维持大幅震荡的可能性最大。本周油价强势反弹使得市场对于油价跌破震荡区间的担忧有所消除。
美元走弱有助于缓解近期金融市场紧张情绪
本周美元走弱，同时其余风险资产集体反弹。我们认为，这其中的逻辑并不是人们简单以为的美元下跌，商品即上涨的逻辑。在《兴业研究商品报告：原油和美元如何联动》中，我们已经深入剖析了油价对于美元定价存在主导性的影响。2000年后两者负相关性提升更多源于金融市场共同诱因，而不是定价因素。
近期美元下跌，风险资产集体反弹更多源于美元在这个时点回落有助于缓解市场的紧张情绪。此前数月美元的强势反弹带来了新兴市场资本的持续外流，也带来新兴市场汇率和权益市场的集体贬值，经济危机呼声再起。在此情况下，目前美元高位回落对于市场紧张情绪的缓解大有裨益，压抑许久的风险资产也有望延续短期的反弹。但是贸易战的危机尚未消除，全球经济的放缓仍将制约资产价格大幅反弹。
https://bang.wallstreetcn.com/MTcxMDk3OTc2
EIA数据没有表面上那么利好
本周EIA原油库存大降583万桶，可谓较为利多。加之本周风险情绪的显著缓解（我们认为此因素更重要）使得油价迎来大涨。但是仔细拆分细节数据，我们认为这份报告并没有表面上那么利多。在炼油开工率高位回落之际，原油库存的大降主要源于进口的骤降而非需求的提升。虽然馏分油的需求提升，但与美国终端需求最为密切的汽油需求今年夏季持续不及去年同期是使得我们担忧的原因。美国汽油需求与密歇根大学消费者信心指数以及美国经济存在很强的相关性，汽油需求的不及预期使得美国经济已经高位回落的可能性越来越大。
https://bang.wallstreetcn.com/MzQwMjQxNTg1
https://bang.wallstreetcn.com/LTEzOTUzMTg5NzY=
https://bang.wallstreetcn.com/ODA1ODM4NTEw
https://bang.wallstreetcn.com/MTk5OTYyMjE5OQ==
中国计划自10月起继续采购美油
最新的中美贸易谈判结果显示中国有望自10月起开始继续采购美油。当然数量可能达不到2018年早期40至50万桶/天的水平，或许只有年初日均采购量的一半，其余的数量还需要从北海或者中东地区采购，这将有助于北海地区过剩油种的出清。在中国原油库存降至低位的情况下，后续采购的陆续出现仍将是大概率的，这将有助于全球供需面的边际好转。而美国接下来即将进入检修季，今年PADD2检修量的高企仍将使得库欣存在较大的累库压力，需要南下通过美湾出口来缓解。在此情况下，Brent和WTI价差预计仍有一定的扩大空间，但大幅扩大目前来看可能性很低。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE4MzIxNTExNjU=
https://bang.wallstreetcn.com/MjAzNjg1OTE4MA==
https://bang.wallstreetcn.com/LTQzMzIyOTA0MA==
总结
整体来看，全球原油供需面此后有望边际好转，叠加美元在此位置高位回落带来的风险情绪好转，油价短期在目前价位震荡后有望小幅反弹，但目前的驱动尚不支持其突破前高。从技术面来看，油价当前位置存在压力，有横盘震荡的需求，但并不构成周线意义上的压力。周线图上Brent油价跌破去年中旬以来的上升趋势线后重新反弹至此位置，通常可能认为存在较大的压力。但我们认为，从更完备的技术图形来看，此上升趋势线的意义已经结束，目前位置存在压力并不是因为上升趋势线的压制。
https://bang.wallstreetcn.com/Mzg1NDg4MjEx
三、有色：风险偏好回归
一周聚焦
走势回顾：本周美元指数走势偏弱，尽管中美贸易谈判进展不理想，有色金属价格全线上涨。其中，锌铅领涨，伦锌涨幅达5.76%，沪锌涨逾5%，伦铅涨幅达3.93%，沪铅涨逾2%；铝、铜涨幅次之，伦铝涨2.5%，沪铝涨近2%，伦铜涨2.28%，沪铜涨1.23%；镍价基本持平。
https://bang.wallstreetcn.com/LTE4MjM2NzAwODg=
铜：废铜供给冲击带动期价走高。
周初特朗普施压美元高位回落带动铜价上涨。市场对于中美贸易谈判态度谨慎，担忧未来美国对中国废铜出口受限，对废铜消费可能转而由精炼铜替代，现货价格随即走高，洋山铜升水本周最高跳涨至91美元/吨。智利铜矿罢工风险基本消除，Escondida铜矿工人正式接受必和必拓报价， Caserones铜矿工会接受修改后合同；Codelco称已启动Andina矿应急计划以降低工人罢工影响。智利冰川法案可能导致5个采矿项目停工。本周沪铜库存继续大幅下降，季节性去库存仍在延续，同时沪铜在止跌企稳后由升水转为贴水，均显示较为利好的信号。
铝：稳中有升。美元指数高位回落带动铝价上涨，此外国外氧化铝供需偏紧、伦铝、沪铝降库存、等因素同样对铝价有拉动作用。消息面上，瑞典Granges公司暂停在美建立铝合资企业计划；加纳政府建议与中国重新谈判价值20亿美元的铝土矿交易；美国铝业表示随着罢工继续，将重新对WAU资产进行评估。现货铝本周维持贴水50元/吨。
铅锌：超跌反弹。
期锌库存下降给予价格支撑，前期超跌后的深度贴水和市场风险偏好修复带动期锌大幅上涨。虽然本周期锌价格暴涨，但是沪锌贴水继续扩大，叠加库存下降，反映出先后供需依然偏紧，或继续修复贴水。期铅也消化贸易战加剧带来的市场利空影响，走出上涨行情。泰克旗下Trail铅冶炼厂暂停生产。
镍：震荡整理。
期镍本周并未随其他品种出现反弹行情，可能和国内钢价震荡整理有一定关系。卡西尼公司推进西澳镍矿开发；Jervois矿业试图赢得坦桑尼亚镍矿项目。
https://bang.wallstreetcn.com/LTg2MzkwODAxMg==
https://bang.wallstreetcn.com/LTQxMjQwOTc0OQ==
https://bang.wallstreetcn.com/LTE3Nzc2MzM4Mzc=
https://bang.wallstreetcn.com/NTQ1MDQ0Mzk=
四、黑色：有望延续上涨
一周聚焦
走势回顾：截至8月24日，螺纹期货主力合约周度涨幅0.77%，热卷期货主力合约涨幅1.01%，焦煤期货主力合约周度跌幅0.12%，焦炭期货主力合约周度跌幅5.39%，铁矿石期货主力合约周度跌幅2.78%。
https://bang.wallstreetcn.com/OTc0MDQyMTk3
唐山开工率继续下降，全国高炉开工率有所反弹
本周唐山高炉开工率继续下降，由上周的51.22%下降至50.61%。全国高炉开工率略有提升，由66.16%回升至66.44%。总的来说，开工率在低位运行，无供给压力。
https://bang.wallstreetcn.com/LTc1OTMyNTU3MA==
螺纹库存继续维持低位
本周找钢网厂库上升、社库持平。找钢网社库增速下降，厂库增速上升。Mysteel厂库下降，但厂库下降速度减缓。Mysteel社会库存下降，并且下降速度加快。整体来看，库存处于季节性低位，不对价格构成压力。
总体来看，目前基差没有压力，库存低位，供需较好。价格上看不到压力，整体呈偏多格局。
https://bang.wallstreetcn.com/LTgyMzg3MDU3Ng==
https://bang.wallstreetcn.com/MTQ1MjMwMjQ2Ng==
https://bang.wallstreetcn.com/LTg0NjUwNTE0NA==
评论 (0)