华领医药(2552 HK)
申购意见：中性
公司简介：
华领医药是一家于2009年成立的中国药物开发公司，是在港交所新政下，继歌礼生物之后，第二家欲在港股主板上市的生物科技企业，目前正致力于开发用于治疗2 型糖尿病的全球首创口服新药Dorzagliatin或HMS5552。Dorzagliatin是全球首个进入III期临床实验的GKA，能避免β细胞的恶化以及感知高血糖水平，与目前批准的2型糖尿病药物形成鲜明对比。2013年9月，华领启动了Dorzagliatin的第Ia期临床研究，并于6个月完成，公司预计于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin+二甲双胍的第III期临床实验结果，并在2020 年年底或2021 年上半年之前取得国家药品监督管理局（或国家药监局）的新药上市批准。
中泰观点：
市场潜力巨大，国际众多投资机构助力。
国内2型糖尿病治疗领域将来有巨大市场，目前中国是2 型糖尿病患者最多的国家，中国抗糖尿病药物市场预计将从2017 年的人民币512 亿元增加到2022 年的人民币978 亿元，市场潜力巨大。从2015年至今，华领也已进行过5轮融资，合计融资金额高达2.1亿美元，投资者包括持有Blue Pool Capital Limited的马云与蔡崇信，K11创始人郑志刚、平安创新投资基金、斯道资本、汇桥资本集团等，兼有高盛和中信里昂证券作为上市保荐人，基于以上金融机构过往的投资经历，更能看出公司未来的巨大潜力。
经营业绩方面，2016年公司亏损为3.6亿元，2017年亏损为2.8亿，而2018年第一季度公司亏损为3.22亿元，这主要是因为2017年第三季度启动了第III期临床试验，所以今年一季度录得2.48亿元的公允价值亏损。从2016年至今年一季度起，华领合计亏损近10亿元，其中研发开支占25.26%。由于药物研发是长期过程，公司预计在在2020 年年底或2021 年上半年之前取得药监局的批准之前，未来两年还会处于亏损状态。但鉴于市场未来的潜力，公司业绩在2021年之后有望迎来爆发。
估值方面，公司市值相比H股同行业较高，为87.1-97.6亿港元，发售后市净率为4.34-4.59，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其69分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场对未盈利生物医药股认同度还不高；（2）临床药物开发涉及流程漫长且成本高昂，结果存在不确定性；（3）向国家药监局提交新药申请手续繁杂且成本高昂，可能会导致无法完成或延迟Dorzagliatin的商业化。
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