重点推荐：商贸零售訾猛/李梓语认为中国消费从温饱消费逐渐向品牌消费、品质消费过渡升级，消费变迁背后的业态升级，与供应链优化，品质化与个人化消费逐步凸显，国产品牌迎来崛起时机，推荐珀莱雅等；一般推荐：公用事业周妍/伍永刚认为，2018H1 火电盈利改善显著，水电盈利较为稳定，Q3 煤价旺季不旺，火电业绩有望继续改善，持续推荐火电，Q3 水电电量有望超预期，关注高股息率个股。
一、今日重点推荐
1、行业专题研究：批发零售业《日、美、中消费变迁的启示》
投资建议：近30年来中国从温饱消费逐渐向品牌消费、品质消费过渡升级，消费业态经历了从最初的百货、大型超市到电商再到生鲜超市、精品电商等新业态的演变，从需求端来看消费者对品牌、品质、设计等因素的关注度持续提升，从供给端来看消费变迁背后带来的是业态效率的提升与供应链优化重塑。从长期来看，居民追求消费品质的升级趋势明确，消费各行业先后经历或正在经历品牌从无到有、从外资到国产、从弱变强的变革，国产品牌走上顺势崛起之路，消费将成为引领中国未来发展的强动力之一。1）化妆品行业建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化等，受益标的：御家汇等；2）超市行业建议增持：永辉超市、家家悦等；3）电商行业建议增持：苏宁易购、跨境通等；4）百货行业建议增持：王府井、天虹股份、重庆百货、百联股份等；5）珠宝行业建议增持：莱绅通灵等，受益标的：周大生。海外受益标的：阿里巴巴、京东、小米集团、拼多多等。
日本消费偏好先后经历大众-个性-理性-简约四大阶段。20世纪60年代经济发展带动家电、汽车等行业快速崛起，随着高端消费复苏，家居、生鲜、服装、珠宝、化妆品、手机等行业快速发展。早先日本业态以百货为主，大众消费时期超市行业开始快速发展，至今仍在日本零售业态中占据最高销售额，1970-1990年间，便利店快速发展，7-11、Family Mart等实现全球布局，1990年代高度细分的专门店兴起，21世纪以来，多业态并存、网购快速发展。
美国消费经历大众消费主导-品质化消费崛起-理性消费意识复苏三个阶段。1970年代末-80年代经济复苏后众多品类集中成长，房地产快速发展带动家居、家电与汽车等周期品快速发展，随着收入的增长和对品质化产品的需求扩大，珠宝在同期增长明显。随着美国经济发展及消费偏好的变化，百货、超市、购物中心为早期业态，从90年代起以平价百货和奥特莱斯为代表的折扣店迎来了快速发展的春天，随后网络零售时代也迎来风口，对实体零售形成了分流。
中国消费变迁机遇。我国消费经历了从温饱消费、个人消费、品牌消费的变化，目前已经形成了一二线城市回归理性简约、三四线城市消费升级的大趋势。20世纪80年代居民消费以衣食为主，家庭消费主要以大家电为主，后期房地产带动家居、家电等周期产品快速发展升级，2010年后经济发展促进消费升级，珠宝、美妆、生鲜等逐渐崛起。我国早期业态以百货、超市为主，后期百货购物中心化趋势显著； 21世纪初电商快速崛起冲击线下，实现了从C2C到B2C的品质升级；2017年线上线下融合开启新零售时代，精品电商、生鲜餐饮等新业态快速涌现。
风险因素：经济低迷拖累消费、行业竞争加剧等。
二、今日一般推荐
1、行业更新：电力《火电改善显著，水电盈利稳定》
投资建议：火电业绩有望持续改善，推荐资产优质、分红比例高、类债属性凸显的全国火电企业华能国际（A+H）、华电国际（A+H），受益标的国电电力；水电Q3发电量有望超预期，但增值税退税减少存在一定负面影响，建议优选高股息率个股，推荐消纳无忧、盈利稳定的大水电川投能源，受益标的长江电力、国投电力、桂冠电力。
2018H1电力板块营收、净利双增。2018H1电力板块营业收入4639.6 亿元，同比增长18.5%，归母净利润336.39亿元，同比增长21.2%。
火电盈利显著改善。收入端量价齐升：1）电量受益于用电需求高增速以及上半年水电出力不足，2018H1火电发电量同比增长8.0%，火电利用小时同比增长116小时；2）电价受益于2017年7月1日燃煤标杆上网电价上调以及市场电折价收窄。成本端控制较好：尽管2018H1煤价依然维持高位（秦皇岛动力末煤5500K同比上涨8.5%），但由于长协煤炭比例及履约率的提高，今年上半年各公司入炉标煤电价涨幅低于市场煤价涨幅。收入端量价齐升叠加成本端控制较好，因此2018H1火电板块归母净利163.79亿元，同比增长62.0%。
水电盈利稳定，增长相对有限。2018年上半年来水一般（Q1偏枯较为严重），2018H1水电发电量同比仅增长2.9%，远远低于全社会用电量增速9.4%。因此2018H1水电板块营收406.8亿元，同比上升3.9%；归母净利润137.58亿元，同比增长2.1%，增长相对有限。
三季报展望：1）火电：煤价旺季不旺，Q3业绩有望延续改善趋势。今年的煤价呈现出旺季不旺的特点，由于当前日耗难以上升，同时9月末即将进入煤炭需求淡季，因此我们预计煤价出现大幅度上涨的可能性较小，而去年下半年煤价较高，我们认为今年下半年煤价有望实现同比下降，帮助火电业绩实现同比改善。但值得注意的是，下半年电量增速大概率将放缓（去年同期基数高），同时电价同比上涨概率较小（去年7月1日上调燃煤标杆电价的同比影响在下半年将不再存在，电价将主要受市场电折价的影响），因此下半年火电业绩的改善将很大程度上依赖于煤价的变化，需密切关注煤价走势。2）水电：Q3电量有望超预期，但增值税优惠政策到期影响较大。今年进入汛期后各地来水明显好转，目前几大水库水位值均处于历史高位，Q3水电公司业绩有望超预期。但不容忽视的是增值税优惠到期影响较大（大水电增值税优惠政策已于2017年底到期，但H1业绩中尚未完全体现，因几个大水电公司在H1收到了过去陈欠的税收优惠款项，截止到目前已基本无陈欠补贴）。震荡市场下，水电以防御为主，关注高股息率个股。
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