关注银行补涨行情

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2月银行板块表现尚可，但明显跑输大盘

在《2月策略：政策与资金驱动，反弹行情或延续》中，我们提示政策及资金驱动下，预计银行股反弹行情延续。2月初以来（截至2月25日收盘），银行板块上涨8.64%，大幅跑输同期沪深300的16.49%涨幅，存有补涨空间。我们全年主推标的-平安银行年初至今涨幅33.8%，为A股除次新股以外表现最好的银行股。

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我们认为，经济差银行股不一定差，因为股价或已反映悲观预期。

2月银行板块表现尚可，但明显跑输，主要是1）宽信用政策逐步发挥效果，大超预期的1月信贷及社融数据提振市场情绪；2）成长股表现亮眼，部分资金或调仓银行股至成长股，导致银行股表现相对一般。

政策与资金驱动，关注银行补涨行情

资产质量或好于预期。

一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。我们认为，19年1月社融增速迎来拐点，随着宽信用政策发挥效果，以及1H18表外融资大降导致社融低基数，预计未来半年社融增速持续走高。一方面，监管要求银行按照审慎的风险管理标准去投放贷款，另一方面，宽信用政策加码之下，经济或企稳，资产质量或好于预期。

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资金面利好明显，支撑板块估值上升。

一方面，海外被动指数纳入A股程度提升，外资流入或较多，年初以来北上资金净流入银行板块已达127亿；另一方面，银行板块或受益于“鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券”政策。

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当前银行（中信）指数估值约0.84倍19PB，

政策与资金驱动下，板块估值上看1倍19PB，估值存较大上行空间。

个股方面，我们主推基本面较好且股价弹性较大的平安、兴业、常熟、贵阳等。

3月金股-平安银行：Fintech+流量，零售转型龙头

短期看点：

受益于较低的市场利率，负债压力缓解，1H19净息差有望改善；受益于平安信托财富管理业务无偿转入平安银行，私行业务有望大幅增长。

中期看点：

对公不良出清，资产质量好转。对公不良持续出清。13年以来持续大幅地核销处置不良贷款以及18年不良偏离度大降；叠加过往数年信贷结构的大幅调整，资产质量有望明显改善，带来较大的业绩弹性。

长期看点：

智能化零售转型，ROE提升。零售业务规模与招行仍相距甚远，提升空间大。依托平安集团客户及流量入口，充分拥抱Fintech的大趋势，有望成长为智能化零售银行龙头，ROE提升。

我们认为，平安银行零售转型成效明显，资产质量改善，19年业绩增速有望明显提升，给予1.1倍19年PB目标估值，对应15.85元/股。

风险提示：

经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；贷款利率大幅下行等。

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