近期公布的工业企业经营数据显示，工业企业盈利恶化程度较大，扣除掉春节因素的扰动后仍体现出需求端相对疲软。从资产负债标情况看，工业企业在需求端走弱的情况下放缓了补库存步伐，但应收账款增长较快导致资产周转有放缓的迹象。
未来如果工业企业领域资产负债表和盈利修复有限，其信用状况或更依赖于外部现金流。虽然债券市场融资总体趋松，但一些资产负债表状况较差的主体仍然面临着不小的再融资压力。
一、市场热点：工业企业需求不强，利润增速阶段性探底
周三统计局公布1-2月工业企业经营数据。从工业企业经营成果看，1-2月份工业企业利润增速大幅下滑至-14%。为最近五年最低水平，虽然由于春节因素导致1-2月份企业经营天数等因素变化，但累计数据的羸弱仍能折射出需求端的疲软。
从PPI-CPI这一剪刀差看，该指标对工业企业盈利有较好的预测性，此前剪刀差的持续降低预示着企业盈利变差。我们认为未来这一关系仍然有较强的逻辑联系。
从资产负债表看，虽然补库存有所放缓，但应收账款规模也在快速增长。资产周转的减缓、资产流动性降低，都将导致工业企业资产负债表从修复模式再度转向恶化模式。从基本面看，企业偿债能力将有所损失。
不过考虑到2月份的春节因素，更为准确的走势仍需要关注1-3月份的累计数据变化。2月份工业企业利润或成为年内较低水平，3月份以后数据或小幅反弹。但企业资产负债表、利润表进一步改善的可能性不大。
二、货币市场：短端利率趋于宽松
周三央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月27日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期。
周三资金面总体均衡。各期限资金利率均有所下行，DR001加权利率下行22.7BP至2.26%，DR007加权利率上升5.49BP至2.8550%。SHIBOR 1M-1Y各期限资金利率全线回落。NCD发行利率也有不同程度下滑。
三、利率债及衍生品：债市行情反转，交易窗口仍需等待
一级市场：政金债需求分化，机构仍偏好短久期
周三发行1/7/10年期农发债，三期债券需求分化，短债需求旺盛，但10年期农发债需求一般；短期内交易户相对谨慎，对中长期债券参与较低；隔夜利率宽松可能刺激短债需求。
周三发行的山东三年期土储专项债、五年期棚改专项债、七年期一般地方债、十年期机场建设专项债中标利率分别为3.01%、3.28%、3.39%、3.36%，发行利差保持25BP，投标倍数看需求较好；五年期灾后重建、市政发展、医疗教育及乡村振兴专项债中标利率均为3.28%，发行利差保持25BP，投标倍数保持在20倍以上。陕西3、5、7、10年期棚改专项债和3、5年期土地储备专项债发行利差为30BP，投标倍数在25-30倍之间。
二级市场：利率债继续盘整
周三现券、期货延续盘整走势，利率债收益率小幅上行。活跃券成交情况看，10年期国债和10年期国开债活跃券收益率分别上行2BP和1BP。日内成交量看，现券成交有所缩量。
随着投资者对此前海外市场波动的消化，短期内国债突破前低的可能性不大。在目前未看到央行进一步放松政策前，现券利率大概率易上难下。
国债期货：国债期货微涨
周二国债期货持续调整，10年期主力合约上涨0.01%。5年期主力合约上涨0.04%。
利率互换：
FR007S1Y收于2.6125%，较前一日下行0.75BP。FR007S5Y收盘2.9125%，较前一交易日下行0.75BP。
可转债及可交债：
四、信用债
信用债：低评级主体利好延续
一级市场：
周三信用债共发行337.8亿元，发行主体集中在AA级国有企业，主要发行券种为超短融。
取消发行：
19龙净环保SCP001,主体评级AA+，计划发行规模4亿元。
二级市场：
今日市场成交活跃，城投债及产业债成交均主要集中在AA+~AAA级，产业债低评级主体成交活跃度上升。城投债AAA级 1~3Y成交区间为3.35%~4.25%，产业债AAA级 1~3Y成交区间为3.2%~4.88%。19南电SCP014平均成交在2.91%，较前一交易日下行1bp，16大连万达MTN003平均成交在3.85%。
异常成交情况：
17洛新03，中债估值4.65%，以5.50%成交，高于估值84.68bp；
16华夏04，中债估值6.68%，以7.40%成交，高于估值73.12bp；
15冀建投MTN001，中债估值3.48%，以3.95%成交，高于估值51.45bp；
13锦城投债01，中债估值4.61%，以5.1199%成交，高于估值49.78bp；
16中航城，中债估值3.64%，以4.00%成交，高于估值37.43bp。
负面信息点评：
评论 (0)