我们认为建材板块4月整体仍可做多，理由如下：①随着旺季到来，季节性时间窗口上有利于做多；②响水事件的发酵有望提升市场对周期股的关注度，提升做多热情；③若后续宏观经济逐步企稳，现阶段做多周期具备一定中长期战略意义。
摘要：
3月市场回顾：
其他建材领涨，行业持续上行
3月市场各行业均保持上涨趋势，建材行业单月涨幅12.96%，跑赢沪深300指数6.22pct。细分板块中其他板块涨幅+14.85%，跑赢沪深300指数8.11pct，水泥和玻璃板块上涨11.73%和8.12%，跑赢沪深300指数4.99和1.38pct。
下游需求开启，水泥玻璃运行分化
3月中旬起水泥下游需求陆续恢复，旺季正式开启，各地上调价格，全国水泥价格企稳回升，水泥库存出现明显回落。玻璃市场总体走势偏弱，价格呈现持续小幅下行趋势，下游需求增量有限造成企业出库难度增加，整体库存处于较高水平。
水泥陆续提价，全年业绩预期不断上修有望引发估值修复
今年年初以来市场一致预期2019年水泥价格中枢将出现一定程度回落，对未来业绩保持谨慎偏悲观态度。随着旺季下游需求的正式启动，各地市场水泥顺利提价，重点水泥企业一致预测回升至7.16%，我们预计年内首个价格低点基本已经锚定，市场悲观预期有望得到一定修复。
行业投资核心观点
我们认为建材板块4月整体仍可做多，理由如下：①随着旺季到来，季节性时间窗口上有利于做多；②响水事件的发酵有望提升市场对周期股的关注度，提升做多热情；③若后续宏观经济逐步企稳，现阶段做多周期具备一定中长期战略意义；
对于现阶段各子行业数据运行的分化情况，判断如下：
①短期看，水泥随着旺季到来而提价，全年盈利中枢上修——年初以来均价高于去年同期，且略高于去年全年均值，白马估值迎来修复；从区域上看，华北出现旺季限产，有望成为做多催化剂；中长期看，我们自17年开始提出“新均衡，新思路”的理念，且多篇报告分析了“新均衡”之后的行业演变，即行业盈利波动性减弱，企业业绩韧性加强，目前来看，行业运行不断验证我们的观点，而目前板块估值低位，核心在于市场对需求下行后，企业可能出现的业绩下行的担忧，随着宏观经济逐步完成寻底过程，企业业绩的韧性将在宏观经济完整的下行周期中全面得到体现，当经济完成寻底过程后，错杀的估值有望修复。因此，现阶段做多也具备一定的中长期战略意义。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等；关注华北及雄安新区相关标的，推荐冀东水泥、金隅集团；市场风险偏好提升，可关注风险较大但弹性亦较大的西北标的：天山股份、祁连山、宁夏建材；②玻璃：短期库存累积，近期现货价格表现疲软，若开春盈利下行引发行业冷修潮将有利于行业供求格局的中长期改善，期待再均衡，现阶段市场对竣工回暖预期较高，加之高分红为股价提供较强安全边际，为市场提供一定的做多情绪，推荐旗滨集团、信义玻璃；③其他建材把握基本面优质前期超跌的优质个股：中长期推荐大国制造中国巨石、北新建材；短期推荐弹性标的坚朗五金、再升科技、科顺股份。
4月推荐：海螺水泥、华新水泥、中国巨石、坚朗五金、再升科技
风险提示：
（1）宏观经济快速下行导致行业需求端出现超预期下滑；（2）行业价格受到行政干预；（3）产能限制政策松动，供给超预期
内容框架：
3月市场回顾：其他建材领涨，行业持续上行
行业维持上行趋势，年初至今表现亮眼
子板块普涨，其他建材板块表现强势
其他建材板块单月抬升明显
下游需求开启，水泥玻璃运行分化
水泥：旺季正式开启，价格企稳回升
玻璃：价格持续小幅下行，库存积压较明显
水泥淡季需求同比持平，玻璃产量有所增长
基建基本企稳，地产投资有所上行
水泥陆续提价，市场悲观预期有望修复
3月投资组合回顾及4月组合推荐
行业投资核心观点
2月市场回顾：行业子板块普涨
行业持续上涨，整体排名靠前
从我们关注的84家建材公司样本（其中：水泥行业15家、玻璃行业10家、其他建材行业59家）来看，2019年开年以来行业保持向上趋势，并小幅优于沪深300指数，截至4月1日，建材板块上涨38.71%，较沪深300指数高6.72个百分点，建材龙头企业上涨38.17%，跑赢沪深300 指数6.18个百分点，行业整体表现亮眼。
根据申万一级行业划分，建筑材料板块年初至今上涨39.67%，跑赢沪深300指数7.67个百分点，在28个行业中排名第8，处于全行业中靠前水平。
子板块普涨，其他建材板块表现强势
从建材行业各细分板块表现来看，2019年各板块整体普涨，其中其他建材板块表现相对更加强势。截至4月1日，其他建材板块上涨43.16%，龙头企业上涨45.43%，分别跑赢沪深300指数11.16和13.44个百分点；水泥板块和其龙头企业分别实现涨幅35%和34.58%，跑赢沪深300指数3和2.59个百分点；玻璃板块表现相对较弱，年初至今上涨32.48%，龙头企业上涨31.55%，分别跑赢沪深300指数0.48和-0.45个百分点。
其他板块单月抬升明显
相比年初1-2月份市场火热情绪， A股市场3月份表现相对有所收敛，但整体市场各行业均保持上涨趋势，建材行业相对突出，单月涨幅12.96%。细分板块中其他板块涨幅最高，实现14.85%，跑赢沪深300指数8.11个百分点，水泥和玻璃板块分别上涨11.73%和8.12%，分别跑赢沪深300指数4.99和1.38个百分点。
从细分子板块来看，3月涨跌幅前三位的板块分别为陶瓷瓷砖（+25.15%）、混凝土及相关（+17.63%）、水泥管（+16.73%），后三位分别为玻纤（+5.41%）、耐火材料（+5.95%）、玻璃（+6.78%）。
从3月份单月表现来看，建筑材料板块（申万一级行业）上涨11.3%，居所有行业中第8位，强于沪深300指数（5.5%）。
从个股表现来看，今年年初以来涨跌幅排名前五位的公司分别为：帝欧家居（+94.5%）、方大集团（+83.7%）、中材科技（+81.7%）、天山股份（+74.1%）、西部建设（+73.1%）；涨跌幅排名后五位的公司分别为：三圣股份（-4.4%）、东宏股份（+0.2%）、永和智控（+12.4%）、韩建河山（+15.5%）、中国巨石（+16.6%）；3月单月涨跌幅排名前五位的公司分别为：开尔新材（+37.3%）、帝欧家居（+36.4%）、纳川股份（+34.7%）、西部建设（+30.7%）、青松建化（+30.6%），排名后五位的公司分别为：深天地A（-7.8%）、凯盛科技（-4.3%）、三圣股份（-4.2%）、金圆股份（-2.4%）、中国巨石（-2.4%）。
板块估值方面，受近期市场上涨影响，三大子板块估值均有所提升，其他建材板块相对明显。截至3月29日，水泥、玻璃、其他建材的PE分别为8.0x、21.4x和23.0x，PB分别为1.8x、1.6x和2.7x。
下游需求开启，水泥玻璃运行分化
水泥：旺季正式开启，价格企稳回升
3月份上半月，受降水天气等影响，水泥下游需求恢复略显缓慢，价格仍整延续此前淡季弱势，呈现持续下行趋势；下半月开始，下游需求陆续恢复，旺季正式开启，各地水泥企业上调水泥熟料价格，全国水泥价格企稳回升。分地区来看，华北和西北区域价格较为坚挺和强势，华北区域在两会结束后，水泥需求迅速回升，主要依靠重点项目拉动，西北区域受停窑限产影响，整体库存处于低位，随着下游需求复苏，支撑价格上涨。截至3月29日，全国高标水泥平均价为425元，较去年同期上涨2.25%，价格整体仍然处于历史同期高位水平。
受下游开工迟缓的影响，水泥库存近期呈现小幅上行趋势，多地企业业纷纷采取停磨应对，截至3月1日，全国水泥平均库容比为62.3%，较去年同期高1.3个百分点，处于历史同期相对偏低水平。
随着下游企业陆续复工，需求逐渐恢复，水泥库存在3月份中旬开始出现明显回落，截至3月29日，全国水泥平均库容比为57.6%，环比上月回落3.2个百分点，较去年同期高1.3个百分点，仅次于去年同期低位水平。
玻璃：价格持续小幅下行，库存积压较明显
3月份玻璃市场总体走势偏弱，价格呈现持续小幅下行趋势，下游需求增量有限造成企业出库难度增加，整体库存处于较高水平，主要由于一方面在下游企业首轮补库存后订单增加有限，再次补库意愿不足，另一方面北方地区生产企业受大气污染治理及沙河禁运影响，出库限制时间较长，出货缓慢，直到月末才有所好转。此外，本月复产3条生产线以及新点火1条生产线，对供给端产生一定压力，价格同时承压。截至3月30日，玻璃现货价格75.91元/重箱，环比上月下降1.87%，同比降低8.1%；国内重点省份玻璃生产线库存为3953万重箱，环比上月增加5.08%，同比增加4.11%，处于历史同期较高水平。
水泥淡季需求同比持平，玻璃产量有所增长
根据国家统计局最新公布数据，2019年1-2月全国水泥产量2.12亿吨，同比增长0.5%，主要受行业错峰生产影响；平板玻璃累计产量1.42亿重箱，同比增长7.8%，主要由于去年全年玻璃行业复产产能超预期，与去年年初相比在产产能有所增长。
基建基本企稳，地产投资有所上行
去年下半年以来，宏观政策层面逐渐放松，“去杠杆”逐步转向“稳杠杆”，基建补短板成为新的工作重点，从数据表现上也得到一定验证。今年1-2月，全国固定资产投资完成4.48亿，同比增加6.1%，较去年末回升0.2个百分点，基建投资完成额（不含电力）同比增加2.5%，较上年末提高0.71个百分点。随着下游施工陆续恢复，基建重大项目有望逐步开启，对水泥需求提供支撑。
房地产方面，今年1-2月房地产开发投资完成1.21万亿，同比增速出现一定跳升，实现增长11.6%，较去年末提高2.1个百分点，房屋施工面积同比增速持续向好，今年前两个月累计增长6.8%，环比去年末提高1.6个百分点。商品房销售、新开工以及竣工方面的增速环比均出现一定程度回落，分别实现同比增速-3.6%（-4.9pct）、6%（-11.2pct）和-11.9%（-4.1pct）。
水泥陆续提价，市场悲观预期有望修复
根据中国水泥网消息，3月下旬起水泥企业纷纷提价。22日江苏南部苏锡常地区南方、天山等部分厂家开始通知上调42.5级袋、散装水泥价格30元/吨，同时北部淮安、盐城地区部分小厂价格报涨。浙江方面，22日起浙江湖州地区主导企业针对熟料出厂价格上调20元/吨。21日起海螺针对杭嘉湖市场船运水泥价格上调30元/吨，地区南方计划23日跟进上调水泥价格20-30元/吨，企业对价格回涨信心较强。此外，西南地区，22日起区域主要厂家开始通知上调各品种水泥价格20-30元/吨。
去年四季度，受供给侧改革持续改善行业格局、错峰生产以及南方地区的突发强制性限产等因素影响，水泥价格持续向上攀升并刷新历史高位价格，同时受益于煤炭价格下行，水泥企业盈利水平也达到历史高点。在此背景下，今年年初以来市场一致预期2019年水泥价格中枢将出现一定程度回落，企业盈利将会有所放缓，对未来业绩保持谨慎偏悲观态度。
从我们重点关注的几家水泥龙头来看，市场重点关注的九家水泥企业在去年末对2019年的盈利一致预测（wind）合计增速为5.82%，截至3月10日，一致预测业绩同比增速下行至-0.81%，反应此前市场的悲观预期。目前来看，随着旺季下游需求的正式启动，各地市场水泥顺利提价，重点水泥企业2019年业绩增速一致预测回升至7.16%，随着旺季来临，年内首个价格低点基本已经锚定，业绩预期修正有望引导市场估值修复。
3月投资组合回顾及4月组合推荐
根据我们3月投资策略中推荐的组合，包括中国巨石、伟星新材和再升科技，月度实现平均收益9.37%。
4月份我们组合推荐的个股为：
海螺水泥、华新水泥、坚朗五金、再升科技、中国巨石。
行业投资核心观点
我们认为非金属建材板块4月整体仍可做多，理由如下：
①随着旺季逐步到来，需求回升，价格回暖，该季节性时间窗口上有利于做多；
②化工响水事件的发酵有望提升市场对周期股的关注度，提升周期板块做多热情；
③若后续宏观经济逐步企稳，现阶段做多周期具备一定中长期战略意义；
对于现阶段各子行业数据运行的分化情况，判断如下：
①短期看，水泥随着旺季到来，近期各地区陆续进入提价状态，全年盈利中枢出现上修——年初以来的均价水平高于去年同期，且略高于去年全年均值，前期悲观预期有望修正，白马估值迎来修复；从区域上看，华北出现旺季限产现象，有望成为做多股价的催化剂；中长期看，我们自17年开始提出“新均衡，新思路”的理念，且后续多篇报告分析了“新均衡”之后的行业演变，即行业盈利波动性减弱，企业业绩韧性加强，目前来看，行业运行不断验证我们的观点，而目前板块估值低位，核心在于市场对需求下行后，企业可能出现的业绩下行的担忧，随着宏观经济逐步完成寻底过程，企业业绩的韧性将在宏观经济完整的下行周期中全面得到体现，当经济完成寻底过程后，错杀的估值有望修复。因此，现阶段做多也具备一定的中长期战略意义。
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