【朴锡铉专栏】7月大型科技企业财报将决定KOSPI命运

韩国国内政策在增强市场体质，但决定全球资本流向的，依然是华尔街和硅谷。今年推动韩国股市运行的真正力量，同样是美国大型科技企业的激进投资决策。

今年上半年，韩国出口额达4967亿美元，较去年上半年急增48.4%。尤其是6月单月出口额达1023亿美元，史上首次突破月度出口1000亿美元大关。出口额急增得益于半导体，上半年半导体出口达1924亿美元，较去年同期急增163%。若剔除半导体，出口增速仅为16.4%，虽属稳健水平，但考虑到去年出口增速仅为3.8%，将其解读为复苏阶段更为贴切，尚未达到超级繁荣的程度。今年出口强势的背后，正是半导体与其他产业之间的显著差距。

这种出口景气的两极分化，也直接投射到韩国国内企业的盈利预期上。KOSPI上市企业2026年营业利润预期值(市场共识)，从年初的440万亿韩元上调至6月末的943万亿韩元，6个月内上调了503万亿韩元。然而，上调幅度的大部分来自半导体行业——半导体行业的营业利润预期从175万亿韩元大幅增至679万亿韩元，而其他行业的盈利预期今年以来几乎没有变化。

股价具有先于实体经济运动的领先性，市场最先将各产业景气变化带来的企业盈利预期反映到价格中。今年韩国出口高度依赖半导体，企业盈利预期上调也集中于半导体行业，投资者的关注与资金随之涌向半导体股，这种集中现象正是加深韩国国内股市资金扎堆的根本背景。今年KOSPI格外明显扩大的股价波动性，也正是过度扎堆现象带来的副作用。
进入7月，半导体股资金扎堆现象也正面临转折点。推动创纪录半导体出口增长和半导体企业盈利预期前所未有地大幅上调的核心基础，在于美国大型科技企业对AI产业的激进投资扩大，但近期市场开始对这一投资基调能否持续产生疑虑。
从7月22日Alphabet率先揭幕开始，各大型科技企业将陆续发布的第二季度业绩，将成为衡量这一投资基调可持续性的重要里程碑。KOSPI的长期趋势，仅凭政策或资金供需等韩国国内变量难以作出解答，其走向归根结底取决于全球大型科技企业今后的投资动向。