报道：何燕羚
（吉隆坡13日讯）令吉已经“贵”了，却可能继续升值。
彭博智库最新亚洲货币估值报告显示，以行为均衡汇率（BEER）模型衡量，截至8月6日，令吉兑美元被高估高达14.9%，是报告追踪亚洲货币中估值明显偏高者；但彭博直言，高估并不意味着令吉升势已经到顶，一旦市场重新消化美联储转鸽预期，令吉在今年下半年仍可能再次跑赢区域货币。
令吉当前汇率也比过去10年平均水平所推算的“公允价值”高约4.5%。
站在传统估值角度上，令吉已经不便宜；然而，从资金流向、贸易条件及美国利率周期来看，支撑令吉的力量可能尚未消失。
这让令吉接下来的走势或出现一个罕见局面，估值偏贵，但升值持续。
令吉高估 亚洲少见
今年美元广泛走弱，并没有完全消除亚洲货币之间的估值差距。
亚洲货币整体仍存在明显低估，其中韩元截至8月6日仍被低估约11.4%，印尼盾低估约8.4%，菲律宾比索低估约7.1%，越南盾低估约2.7%。
人民币和泰铢则走向另一个极端，兑美元分别被高估6.1%和11.5%。
与不少仍处于“低廉”水平的亚洲货币相比，令吉目前已站在估值相对昂贵的一端。
令吉仍有走强条件
令吉估值已经偏高，却未必代表升势到顶。
彭博认为，只要美元周期转弱、美联储鹰派预期降温，加上大马贸易条件继续提供支撑，令吉仍可能重演2024年的强势表现，下半年继续跑赢部分亚洲货币。
报告指出，若市场重新消化部分此前计入价格的美联储鹰派预期，令吉可能再次获得推动。
令吉驱动力已变
令吉下一阶段的走势，未必再单纯由便宜还是昂贵决定，而是取决于美元周期、资金流向以及大马贸易基本面能否继续形成支撑。
令吉过去几年的升值格局已出现变化。
彭博社发现，2022年推动令吉走势的主要因素，是通胀及利率差；到了2023年，贸易条件的重要性明显上升。
这意味着市场观察令吉，不能再只盯着国家银行与美联储之间的利差。
出口价格、进口成本、大宗商品行情以及整体贸易条件，对令吉的影响已经越来越重要。
这也解释即使模型显示令吉估值已经偏高，只要大马外贸条件继续提供支撑，加上美元转弱，令吉仍可能继续升值。
亚洲货币估值大洗牌
人民币：截至8月6日，兑美元被高估约6.1%，但若看10年平均现货价，则只高估约1.7%。彭博认为，中国投资拉动增长、通胀偏高及利差变化，可能令人民币估值继续成为市场争议焦点。
新台币：兑美元约被低估2.5%，相对10年平均水平则低估约5.4%。随着资金流回归及科技股需求支撑，新台币仍有升值空间，估值差距可能在下半年收窄。
韩元：是报告中最明显被低估的亚洲货币之一，低估幅度11.4%，相对10年平均水平更低估约12.5%。若半导体周期改善及全球资金回流韩国，韩元具较大修复空间，但其高波动特性仍是风险。
新元：估值已由高估转为1.6%低估，但相对10年平均现货水平仍约高估5.2%。新加坡金管局以汇率为核心的政策框架，以及贸易条件变化，将继续支撑新元韧性。
令吉：是报告最突出的高估货币之一，兑美元高估14.9%，相对10年平均现货价也高估约4.5%。不过，高估未必阻止令吉继续走强，若市场重新看好美联储转鸽，令吉下半年仍可能跑赢区域货币。
泰铢：兑美元被高估11.5%，相对10年平均水平则高估约0.5%。不过金价及泰国与黄金交易相关的资金流仍可能为泰铢提供支撑，使其维持相对强势。
菲律宾比索：被低估约7.1%，相对10年平均现货水平更低估约12.2%。彭博认为，能源价格回落、美元走弱及季节性侨汇流入，都可能帮助比索在下半年收窄低估幅度。
印尼盾：被低估8.4%，但若与10年平均水平比较，则反而高估约16.3%，反映不同估值方法给出的讯号差异很大。财政纪律、资本流向及印尼央行政策，将决定印尼盾能否获得更稳固支撑。
越南盾：被低估2.7%，相对10年平均美元兑越南盾水平则低估约9%。不过越南央行对汇率管理较主动，政策干预可能限制越南盾即使“便宜”也无法快速升值。
亚洲央行稳定汇率承压
大马外储不减反增3.1%
中东局势冲击亚洲货币，各国央行为稳住汇率纷纷推出扶盘措施，部分国家更付出外汇储备明显减少的代价，马来西亚却成为区域少数例外，自中东战争爆发以来外汇储备不跌反升3.1%，在主要亚洲经济体中表现最突出。
今年，亚洲新兴市场央行正寻找更多“不影响外储”的汇率稳定工具，以应对反复的中东紧张局势，以及美国利率可能维持高位更长时间所带来的压力。
在这场亚洲“货币保卫战”当中，大马面对的局面明显不同。
根据彭博数据显示，自中东战争爆发以来，菲律宾、泰国、印度、印尼及台湾的外汇储备均出现不同程度下滑，马来西亚则逆势增加约3.1%。
相较之下，菲律宾外储降幅接近9%，泰国跌6.3%，印度跌4.9%、印尼跌4.3%，台湾和中国亦分别下跌1.8%和0.3%。
在区域央行普遍面对稳定汇率与外储的两难之际，大马并未出现同等程度的外储消耗压力。
截至7月31日，我国国际储备达1325亿7000万美元（约5417亿7000万令吉），其中外币资产占1171亿8000万美元（4789亿7000万令吉），占整体储备总额约88%。
亚洲央行转向吸引美元回流
亚洲央行过去面对本币急跌时，通常通过加息及直接动用外汇储备干预市场。
然而，在全球金融市场波动加剧下，各国正扩大政策工具箱，希望在维持汇率稳定之余，尽可能保存外汇储备不受影响。
根据彭博报道，印度通过高收益美元存款，从海外侨民吸引接近400亿美元（约1635亿令吉）资金，支撑卢比从5月历史低点反弹。
韩国则推动企业加速把美元收入汇回国内，帮助韩元取得自2022年以来最大的单月升幅。
印尼过去两个月通过向外国资金提供优惠措施，吸引16亿美元（约65亿3900万令吉）债券资金流入；台湾则要求出口商在本币疲弱时期出售美元。
国家银行也在6月24日宣布多项吸引资金流入措施，包括鼓励企业及政府关联公司将部分海外收入汇回国内。
各国采取不同措施，最终目的就是在全球波动下，尽可能保存外汇储备。
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