英伟达正在效仿AIG？

宏观策略师Simon White认为，金融化正在系统性地屏蔽市场发出的产能过剩信号。与住房危机类似，当今的资本支出热潮更有可能在金融炼金术的润滑下吸引越来越多资本涌入，从而导致过度建设。而算力已经足够充裕的信号恐怕很难引起重视。

英伟达再次传出将数据中心资产证券化的计划，这次的交易可能将AI算力热潮推向一个危险的新阶段。

据彭博宏观策略师Simon White分析，英伟达拟将数据中心转化为可投资资产的交易，有可能导致AI算力领域出现严重产能过剩，尤其是在基于结果定价模式逐渐成为行业标准的背景下。这一判断的核心逻辑在于：金融化正在人为放大需求信号，掩盖市场已经供过于求的真实状况——这与2008年金融危机前的住房泡沫如出一辙。

White指出，英伟达此次与Apollo、Brookfield、KKR、黑石、贝莱德及高盛达成的合作框架，意在撬动逾5000亿美元资本流入所谓"AI工厂"。英伟达将为部分交易中最高25%的GPU抵押品提供保险，即为其回收价值兜底。这与住房泡沫时期的相似之处难以忽视。彼时，AIG通过为CDO优先级别的债券出售保险，使银行得以减少资本占用，进而分发更多有毒债务——最终在相关性骤升至一时，以国家救助收场。

金融化加速：GPU债券市场的AIG时刻

Simon White认为，这场AI基础设施热潮在规模上已超越历史上的美国州际公路建设（1960年代）和宽带铺设（2000年代）等基础设施扩张周期。为维持这场盛宴持续运转，已有多笔交叉融资和供应商资助交易相继落地——仅涉及英伟达的交易规模就高达7500亿美元。

英伟达CEO黄仁勋明确表示，其目标是将“AI工厂算力”打造成一种可投资资产类别。GPU支持的债务市场今年已呈爆发式增长，而此次新协议则将这一进程推向更深层次——资产证券化与分发。合作伙伴将提供资本、基础设施专业知识，并推动证券化与分发。