贝森特“扭转操作”真能压住长端利率？

高盛指出，美国财政赤字、通胀不确定性、AI大规模发债与市场对均衡实际利率上移的担忧是此轮美国长端收益率上行推动因素，而国债回购和发行结构调整对上述因素均不造成影响。所以高盛认为认为此次干预不过是暂时缓解压力，并不能改变长端收益率的趋势方向。

长端美债收益率的管控之争，正在演变为一场财政现实与政策工具之间的拉锯战。

美国财政部长贝森特近日宣布将10年期以上国债的回购规模翻倍，试图通过扩大长期国债回购向市场传递信号，遏制长端收益率进一步上行。消息公布后，30年期美债收益率当日下行约10个基点，曲线出现牛市平坦化走势。

然而高盛宏观团队对此持明确保留态度，认为此次干预不过是暂时缓解压力，并不能改变长端收益率的趋势方向。

高盛宏观策略师Vitali Meschoulam直言："扭曲操作可以影响期限溢价，但无法消除它。此类操作能改变路径，却很少能改变终点。"

当前长端收益率上行的驱动力已从技术性因素转向财政基本面，而一旦市场开始定价主权融资动态，收益率压制措施的效果将愈发有限。此次操作或带来20至40个基点的短暂压缩和曲线阶段性平坦化，但无法逆转更广泛的趋势。

周四截至发稿，美国10年期国债收益率上涨3个基点至4.684%，基本回到贝森特于周三宣布扩大回购计划之前的位置。