黄金三周涌入$220亿，这轮反弹能走多远？

美元走弱与货币贬值预期共振，黄金近期急速拉升，但市场结构已悄然生变。

美国财政部长贝森特力推压低长端收益率的政策立场，强化了弱美元与货币贬值交易逻辑，黄金随之剧烈上涨。过去三周，投机者累计买入逾220亿美元黄金期货，创逾十年来最大单笔增仓纪录，净多头头寸已升至两年回溯区间的第93百分位。

然而，随着仓位从极度低配迅速转向拥挤，黄金的交易性质正在发生根本转变——驱动力已从基本面与仓位修复，逐步切换至动能追涨与系统性买盘。技术面超买信号明显，而杰克逊霍尔会议上潜在的鹰派表态，构成短期最主要的回调风险。

仓位挤压全面兑现，创纪录买盘涌入

本轮黄金上涨的起点，是历史性的低仓位。据Quinn数据，过去三周投机者共买入220亿美元黄金期货，其中新建多头贡献136亿美元，空头回补贡献86亿美元，净多头头寸已处于两年区间的第93百分位。

这与此前市场的研判高度吻合。今年8月初，市场观察人士曾指出，黄金仓位以历史标准衡量仍相对低迷，一旦价格向上突破，仍有充裕空间触发仓位挤压。如今，这一挤压行情已全面演绎。