00406A破發仍配16%、00401A抗跌！棒棒：掩護性買權追求更積極現金流

2026-08-25 09:28 聯合新聞網／棒棒的理財失控週記

00401A與00406A同屬掩護性買權ETF，但前者偏防守、後者偏高動能，震盪期間則由00401A展現較佳抗跌與總報酬表現。聯合報系資料照

掩護性買權ETF 死對頭對決！主動摩根台灣鑫收（00401A）vs.主動中信台灣收益（00406A）到底誰比較香？

近期市場焦點全在 00406A上，即使股價處於破發狀態，預估年化配息率仍衝破16%~17%，讓「掩護性買權（Covered Call）」策略一躍成為熱門話題。

但別忘了，台股首檔主動式掩護性買權 ETF 是更早掛牌的00401A，仔細剖析兩檔商品的選股機制與實際績效，會發現兩者的核心風格差異非常巨大。

選股邏輯與期權策略差異

00401A 全市場選股＋防守型期權

選股機制：擴大至全台灣上市櫃公司主動選股，不設定特定產業或風格限制，持股相對分散均衡。

期權操作：嚴格控管掩護性買權比例上限（≤25%）並保留約 10% 現金，操作風格偏向穩健，優先考量淨值防禦與資本平穩。

00406A 高動能科技股＋積極型期權

選股機制：聚焦外銷訂單強、獲利成長、低財務槓桿且股價動能強的「AI 科技與主流成長股」。

期權操作：更積極運用台指選擇權與期貨部位調整，全力追求當期權利金收入極大化，創造出高額現金流。

歷經大盤震盪（6/11 ~ 8/21）的績效表現

7月大盤修正期

00401A ( -8.33% ) vs. 00406A ( -16.23% )

當市場大幅回檔時，00401A因持股產業分散且Beta較低，展現出較佳的抗跌性；00406A則因重倉高動能科技股，下修幅度顯著較深。

8月大盤反彈期

00406A ( 9.28% ) vs.00401A ( 7.23% )

市場強勢回升時，00406A憑藉科技成長股的高彈性，反彈力道超越00401A。

同期累積總報酬

00401A ( 1.49% ) vs 00406A ( -0.60% )

走完一輪完整的震盪週期後，00401A 的累積總報酬率先轉正，展現出較佳的風險調整後收益。

為什麼00406A破發還能配出16%以上高息？

關鍵不在於「破發也能隨便配資本利得」，而是它採用的掩護性買權策略，基金透過賣出選擇權收取「權利金」，而這類權利金可列為可分配收益。

00406A首次配息公告中，更明確揭露配息來源100% 來自選擇權權利金收入，相關收益不屬於股利所得，無須課徵補充保費。

因此，即使淨值低於10元，仍可能依靠權利金進行收益分配。

另外，市場波動加劇時，選擇權隱含波動率（IV）通常上升，賣方收到的權利金也可能提高。

但要注意16%是預估年化配息率，不代表16%的投資報酬率，更不代表未來都能維持，真正該看的，是「配息＋淨值變化」的總報酬！

掩護性買權策略的核心本質，是以「放棄一部分極速暴漲的資本利得」為代價，換取「當期權利金現金流與下檔緩衝」，兩檔商品並無絕對優劣，而是呈現明確的風險收益取捨。

配息會受到市場波動、選擇權權利金及操作策略影響；市場環境不同，能創造的權利金收入也可能有所變化。

相較之下，傳統高股息ETF主要透過持有高股息股票取得股利收益，雖然同樣不是保證配息，但對我而言，收益來源相對直觀，也比較容易掌握長期的現金流邏輯。

所以，如果都是為了「收益領息」，我會更偏好傳統高股息；如果追求更積極的現金流，才會考慮掩護性買權。

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