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AI应用公司到底有没有长期价值？这是当下市场对美图这类公司最根本的分歧。
在2026年中期业绩发布后与华尔街见闻·硬AI的独家对话中，美图CFO颜劲良对这个问题给出了一个判断框架：分歧的根源在于市场有一部分人按终极价值为零给AI应用公司定价，认为大模型公司终将吞噬一切。但如果这个判断成立，过去大半年大模型能力提升了很多，AI应用公司应该消失了一批才对，实际上没有发生。
最终驱动估值的唯一东西是现金流增长，“我们把东西做出来，持续增长，再过一两年，不信也得信。”
能活下来只是起点，市场更想知道的是壁垒在哪里？
美图给出的答案是在垂直场景里一层一层创造出来：选一个有价值的垂直行业，在里面提供提效的能力，让用户把资产留下来，把协作关系建起来，参与到发行和数据分析的环节里。美图围绕用户工作流做到体验和效果最好，大模型公司没办法在每一个垂直领域都投入足够的资源全面竞争。
这套逻辑跟2025年报发布时美图CEO吴欣鸿讲的上游中台加下游渠道的组合一脉相承，中间的产品生产环节被AI大幅压缩，但需求发现和用户触达仍然是应用公司的领地。
对于美图来说，通用模型本身的角色也是一个容易被忽略的变量。
有些人以前从来不修图，有了通用模型之后开始接触AI修图，发现垂直产品的效果好很多，没有奇奇怪怪的幻觉，就会转化过来。通用模型改变了用户习惯，垂直产品承接了被改变之后的需求。在美图的观察里，通用模型还是一个导流渠道。
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