“竞争格局缓和”下的美团

二季度，美团交出了一份远超华尔街预期的亮眼财报。

其中，核心本地商业经营利润56.7亿元，同比增长52%，利润率7.9%，而华尔街预期仅34亿元，实际超出近七成。亮眼财报表现的背后，是行业竞争的阶段性降温——外卖补贴趋于正常化，单位经济模型（UE）快速修复。

具体数据来看，二季度，美团总营收1046.4亿元，同比增14.4%，环比增14.9%，超预期约3.5%。调整后净利润25.2亿元，利润率从一季度的-5.5%回升至2.4%，远超市场此前仅3.4亿元的盈利预期；经调整EBITDA达41亿元，利润率3.9%，花旗此前预期仅0.6%。新业务亏损收窄至17.4亿元，同样好于预期的24亿元。

本地商业：利润从何而来

核心本地商业收入同比增10.1%至715.3亿元，市场此前预期增速仅5%左右。利润率从一季度的-3.2%回升至7.9%，同比也高于去年的5.7%。花旗指出，CLC经营利润分别超出该行及一致预期76%和66%，体现了美团在经历一轮激烈行业竞争后运营效率的快速恢复。

外卖是利润改善的主要来源。高盛分析认为，外卖UE恢复、配送补贴正常化和营销效率提升共同推动了利润改善。配送服务收入同比增13.1%至267.8亿元。另据财报后的电话会，管理层认为外卖行业正从补贴竞争转向服务、品质和创新驱动，二季度美团在订单量和GTV的市场份额环比提升，中高客单价区间表现尤为突出。不过管理层也指出，行业补贴率相比2024年仍处高位，完全正常化仍需数个季度。