如何应对快速轮动的行情？

2022年后A股“结构性快速轮动”是常态，极高轮动速度持续时间一般在1~2个月，高速轮动背后的共性是盈利上修的广度不足，可持续的主线稀缺。

当前，贸易摩擦步入高发期，汇兑损益的影响也在放大，出海作为A股最重要的业绩线索之一遭遇估值约束，制约了行情的宽度，容易形成行业快速轮动的市场状态。打破僵局需要新的变化，近期的AI进展强化了算力需求快速增长的既有趋势，但不足以改变远期商业化叙事，若后续看到类似RSI、防蒸馏等可能的新变化出现则有望打开远期估值空间。

在行情快速轮动的阶段，主要的风格策略当中，赢家大部分是“低估值系”策略，不过其中只有PB-ROE策略在快速轮动环境下明显占优，且策略收益率随着轮动速度提升而进一步增强，动量策略则是快速轮动阶段最受损的策略，高轮动下市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，我们在中期策略中提出“AI+能化”的杠铃结构，AI在Q2集中体现，而能化接下来可能逐步升温。

2022年后A股“结构性快速轮动”是常态，极高轮动速度持续时间一般在1~2个月

我们构建了“主线留存率”指标用于衡量行情轮动的速率，该指标中枢在2022年出现一次性抬升（月均值中枢0.71→0.77），A股自此进入“结构性快轮动”常态；指标在今年8月的月均水平达到0.853，处于历史97.5%分位（2010年以来仅2016年初、2022年初、2023年9月更高），8月27日仍有0.875的读数，显示行情依然在极高速轮动的状态。