“雪王”猛踩刹车，蜜雪集团能否转身？

2026年上半年，蜜雪集团迎来罕见增长失速，营收、利润双双表现不及预期，迅速成为业内外热议的焦点。

按照公司的说法，这只是战略转型的阶段性过渡期。随着产品升级、门店经营效率提升、多品牌矩阵培育等战略持续落地，必然要经历一场阵痛。

这也标志着公司的增长逻辑正在换挡，今后不再过度依赖门店规模拉动增长，而是通过精耕门店、多品牌运营获得增长驱动。

就目前而言，公司现金流保持稳健，基本盘依然稳固，但短时间内高增长的商业神话或许很难重演。

“雪王”猛踩刹车

读完蜜雪集团2026年中期业绩报告，给人一种强烈的割裂感：蜜雪冰城门店里《我爱你》歌曲继续霸屏，顾客手拿柠檬水进进出出，公司整体经营状况却已疲软。

2026年上半年，蜜雪集团（02097.HK）实现营业收入152.16亿元，同比微增2.30%，归母利润录得22.96亿元，同比下降14.73%。同期，毛利率为30.4%，同比回落1.2个百分点。

这是公司登陆港股以来，首次出现增收不增利的状况，延续多年高增长故事戛然而止。

不及预期的业绩表现，引发二级市场剧烈震荡。在8月27日中期业绩披露当日，股价全天大跌8.37%，次日再度下挫7.11%，总市值803.27亿港元。

在中期业绩说明会上，管理层将业绩变动归因于两大因素：一是去年外卖大战拉高了门店店均基数，二是茶咖融合竞争加剧，行业整体价格带下探，压制单店收入水平。