若美国9月不加息，长端利率会下跌吗？

东吴证券认为，9月美联储大概率不加息，但不加息不等于转向宽松。短端利率将率先下行，长端利率则受财政赤字、国债供给和期限溢价约束，下行空间明显小于短端。未来6个月，美元信用或缓慢承压，AI资本开支仍是长端利率的重要放大器。

美联储管短端，财政和美元信用管长端

我判断：9月美联储不加息。

8月美国就业展现出罕见的强劲态势，就业增长的广度有所增加。但无论是沃什在JacksonHole上的表态，还是近期沃勒等关键票委的讲话，都将通胀作为最主要的指标，降低了这次非农报告的指示意义。

通胀没有重新形成持续上升趋势。当前利率水平也对房地产、中小企业和金融市场形成了明显约束。继续加息的必要性正在下降。

不加息首先影响短端利率。长端利率未必同步大幅下跌。

短端利率主要反映美联储未来几次会议的行动。长端利率还要反映财政赤字、国债供给、通胀风险和美元信用。9月不加息可以改变利率路径，但不能自动消除期限溢价。

这也是当前金融市场最容易忽略的问题。