海天并购淘大：抄底or接盘

9月10日，海天味业正式完成对淘大（Amoy Food Limited）100%股权收购。

此次收购并非简单的财务投资，而是为海天按下全球化加速键，估值锚点有望从国内酱油龙头转向全球调味平台。

【抄底or接盘】

作为海天全球化落子标的，淘大的家底与历史积淀都不薄。

淘大创立于1908年，以港式酱油、蚝油及酱料为基本盘，速冻点心与即食小吃为第二曲线，SKU超700个。其工艺曾先后在1911年德国柏林国际博览会和1915年巴拿马国际食品博览会上摘得奖项。

但这样一个百年知名品牌，命运却颇为坎坷。

2006年以来，淘大控股权曾遭遇三次易主，先后被法国达能集团、日本味之素、中信资本旗下信宸资本收入囊中，估值也从2023年高位的3~4亿美元，降至2025年的1.5亿美元。

控股股东频繁变动，外界难免质疑淘大的品牌战略连贯性。更何况，它在海外市场还要直面覆盖超100个国家的李锦记。此外，9月11日，海天股价小涨0.83%，市场对这起并购的反应也比较平淡。

如此一来，让不少人产生了疑惑：海天并购淘大，究竟是抄底到了好资产，还是成了接盘侠？

这需要辨证地看待。

首先，三次易主可能并不完全是淘大自身业务出了问题。核心原因在于，淘大与历任控股股东的核心业务并不高度匹配，无法形成良好的业务协同。