华泰宏观“海外杂谈”：空美股多黄金

> 2019年中东地缘政治局势仍值得高度关注

我们认为2019年中东地缘政治局势仍值得高度关注，如果争端事件进一步激化，可能会使避险情绪持续发酵，触发黄金价格上行。

其一，巴勒斯坦和以色列冲突有扩大化的风险。巴勒斯坦、以色列双方对耶路撒冷的主权争端由来已久，双方均认为耶路撒冷是自己的首都，历次中东战争当中，对耶路撒冷的争夺也都是焦点之一。2017年12月，特朗普宣布承认耶路撒冷为以色列首都，使得巴以冲突进一步加剧。2018年5月14日，美驻以大使馆从特拉维夫迁至耶路撒冷，是引发新一轮巴以冲突的诱因。当天，巴以民众在加沙地带摩擦加剧，导致死亡人数攀升至1.2万人。我们认为，巴以冲突有扩大化的风险，巴以双方均非原油主要产出国，其双边冲突影响黄金价格上涨的机理，主要是双方的冲突事态升级可能导致恐怖袭击更频繁发生、地区不稳定性上升，市场担忧事态升级可能推升避险情绪。

其二，以色列和伊朗矛盾不断激化。2019年1月20日下午，伊朗向以色列戈兰高地发射导弹。作为报复，以色列军方于次日对叙利亚境内的伊朗目标进行了包括国际机场、弹药库、特训营等一系列空袭。针对戈兰高地的军事行为可以追溯到2018年5月10日，在特朗普宣布退出伊核协议的第二天，伊朗首次对以色列在戈兰高地的军事设施发动导弹袭击，作为对美国退出核协议和以色列轰炸其叙利亚军事基地的报复。随即，以色列轰炸了伊朗在叙利亚几乎所有的军事基地。军事冲突的背后是以色列和伊朗之间根深蒂固的宗教矛盾，伊朗视自己为伊斯兰世界的宗教领袖，与异教国家以色列之间有着不可调和的矛盾。鉴于中东局势仍高度紧张，我们认为，双边冲突升级可能增加地区不稳定性，导致风险事件频发，由此可能推升避险情绪并带动金价上行。

其三，叙利亚内忧外患，政局动荡。叙利亚危机爆发以来，风险事件频发。尽管危机通常较快平息，但是军事行动的突发性及战况不确定性往往推升避险情绪，触发黄金价格上涨。目前，叙利亚国内处于三方混战之中。其一为叙利亚政府总统巴沙尔阿萨德带领的什叶派政府军，政府军与伊朗，俄罗斯结成同盟。其二为逊尼派领导的反政府武装军队，主要盟友为美国，沙特，欧洲等。其三为ISIS恐怖组织。我们认为，任何一方都有可能挑起争端，引发新的风险事件。除了“内忧”，叙利亚还面临着来自以色列的“外患”，两国争端最大的不确定性在于戈兰高地。我们认为，戈兰高地在中东地区属于兵家必争之地，占有地理位置和自然资源的双重优势：地理位置上，从戈兰高地可直接俯视叙利亚平原，距离首都大马士革仅60公里，目前由以色列控制，成为以色列和巴沙尔政权之间的缓冲地带；自然资源上，戈兰高地被称为“水塔”，供给了以色列40%的用水，这对于水源紧缺的以色列具有重要的资源价值。1967年第三次中东战争期间，以色列从叙利亚手中夺取这一战略要地，之后将其占领。国际社会普遍不承认以色列对戈兰高地的占领。1973年的第四次中东战争中，叙利亚试图夺回戈兰高地，但以失败告终。此后，叙利亚和以色列一直未达成停战或和平协议。戈兰高地已经成为叙利亚与以色列间至少三次失败和谈的焦点。

3月21日，特朗普发表观点承认以色列对戈兰高地的主权，此言一出便造成了叙利亚、俄罗斯、伊朗、土耳其等多国的强烈谴责。特朗普的意图有可能是为以色列总统大选造势。以色列总理内塔尼亚胡将于3月25至26日访美，4月9日以色列大选将拉开帷幕。我们认为，特朗普此举增加了中东局势的复杂性，为叙利亚局势增添变数。叙利亚称，这是特朗普政府“盲目亲近”以色列的偏见，叙利亚更有决心通过一切可行手段“解放”这片宝贵的叙利亚国土。若中东局势不确定性进一步发酵，风险事件频发，避险情绪将推升黄金价格上行。

两种风险情形下，美元超预期走强，黄金价格承压：1）如果全球经济增长出现明显放缓，美国经济显现衰退式风险，避险情绪推升美元指数。2）美国经济增长非常亮眼，美联储货币政策鸽派转向只是昙花一现，鹰派的货币政策取向继续推升美元。

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