股票不漲要賣嗎？華爾街操盤手：就憑這四點
2020-11-25 04:30:37
回台期間上了幾個財經節目，射不出來 乾性高潮我在節目上常開玩笑地說，台積電是慢飆股，你擁有她的時候，她蓮步輕移，緩步不動，所以是「慢」；一旦你把她賣掉的時候，股價就開始「飆漲」，所以叫慢飆股。對很多人來說這是事實，卻也是慢飆股的特徵。
市場上沒有一檔股票可以終年狂飆不止的，會錯失慢飆股， 其實是只關注了「價格」， 而忽略了「價值」所致。改善之道，只有從根本去了解價值的判讀。
推薦之所以成為慢飆股，就是擁有了一流企業的經營體質，也要面對企業經營必然的挑戰——商場競爭的殘酷、環境的變遷，稍微不慎，決策出錯，也可能瞬間墜入萬丈深淵。沒有一家企業可以永遠沒有挑戰，一帆風順，如果有那麼歲月靜好，攝護腺炎為什麼會造成陽痿呢.也不需要花這麼多的時間，準備經營管理上的應戰和挑戰了。
企業的成長和茁壯，不會是在烏托邦和真空環境裡的，張忠謀先生也曾說過，「台積電從來沒有一天是萬里無雲。」
1998 年，張忠謀先生擔任交通大學EMBA 客座教授，開設一學期共十二堂的「經營管理」專題。這十二堂管理課的內容至少有八個大面向，符合菲利普．費雪提出尋找優質股時應該留意的「15 要點、7 特質」。
這些條件都在淬鍊和檢視一家可以經得起挑戰的長青公司，一旦完成，她具備了慢飆股的特質，在有挑戰時它可以慢，可以沉潛，等待復甦，而不至於一敗塗地，一旦調整生息後，又是一番新格局。
如果不重視上述這些公司經營的「質化」特質，而只是閱讀財報結果，有時會出現一些錯誤的判讀。因為這樣不僅沒有留意這家企業全面的特質，更忽略掉企業強大的再生力量——可以扭轉局勢的核心本質。
畢竟，企業文化、策略、願景和競爭優勢，樂威壯的副作用服用樂威壯要注意這6件事並不容易在財報數字中呈現，就算有，也常微而不顯，必須經由高手細心地爬梳，才有可能找到蛛絲馬跡。所以，從財報中很難找出這些「質化」的特質，這也是張忠謀先生所說的，「財務數字只是結果，不能真正反映企業競爭力。」
如果不能發現這些多面向的慢飆股「質化」特質，投資者很可能會在1997 年——台積電總經理布魯克跳槽聯電，以及聯電展開價格戰，為搶佔市佔率來勢洶洶，台積電一時暫居下風之時選擇賣出。也可能是2000 年網路泡沫，台積電面臨挑戰，進入短暫調整和休養生息時，被沒耐心的投資者賣出。
回顧2000 年網路泡沫，美股自此進入了失落的十年，台積電也不例外。對台積電的投資者來說，這段期間可以說最難以忍受的漫長時刻，還真不是一個「慢」字說得清楚的。對台積電本身的經營而言，3分鐘看懂:攝護腺肥大飲食禁忌這也是該公司在2000 年網路泡沫時，股價飆漲之後，必須沉潛應對大環境挑戰，休養生息和累積實力的階段。
我們可以提出一個問題，在2000 年3 月的網路泡沫時，美國微軟股價創下約50 美元的波段新高點（已反映2003 年2 月一股拆分為兩股之後的股價）；網路大廠思科（Cisco）股價為80 美元（現金股利不列入計算），這兩家公司後續的股價，什麼時候可以突破前一波高點呢？
答案是，十六年及超過二十年。微軟股價在2016 年站穩50 美元，而思科2020 年9 月的股價約40 美元，距離當年的80 美元最高價，只恢復了一半。
從資本支出，看企業優化體質
那麼，台積電在2000 年網路泡沫時所創下的222 元，什麼時候可以突破呢？從台積電季線圖來看，要等到2017年台積電股價才突破了222 元。
所以，台積電的股價表現，真的落後於美國幾家著名科技大廠？季線圖確實如此呈現。但所謂眼見為真，但真正注意細節，或者有第二層思考的投資者，攝護腺肥大.變成癌症的機會高嗎？會把所有反映股價的因素仔細檢查一遍，就會得出一個截然不同的答案。
就算在2000 年網路泡沫高點時購買台積電股票，被套牢的時間其實也比全世界許多科技大廠恢復得早。因為季線圖無法反映出台積電當時一個非常特別的股利政策，也就是在2004 年之前，台積電主要配發的是股票股利，也就是大家所俗稱的「股兒子」，而不是來自於現金股利。
從1993 年到2002 年之間，台積電給出的股票股利非常的高，2002 年至2004 年下降到一個較低的層級，2004年之後開始發放現金股利，2005 年至2009 年股票股利降得更低了，2010 年後就不再發放股票股利至今。
所以，台積電投資者在網路泡沫開始前1999 年擁有的張數，到了2006 年底時，會因股票股利的發放使得股票張數增加約200%。就算不計入現金股利，在2000 年高點時購買的台積電股票，大約在2005 年第一次脫困，若繼續持有，又碰上2008 年金融海潚，整個脫困時點要到2009 年，勃起功能障礙大多與血管功能異常有關才開始奔向了另外一個股價的新里程。
一家公司的現金如何運用和發放，可考驗出管理階層的管理能力、智慧以及遠見。
細心的投資者可從蛛絲馬跡看出，一家公司的資本支出如何反映公司經營策略的調整、技術是否領先、未來潛力展現的可能性。台積電從2004 年之後，開始發放現金股利，2005 年開始降低股票股利，說明台積電惜股如金，捨不得給股兒子了，也意味著台積電對於現金調度的能力更寬裕，這也可以視為某些競爭體質的優化。
回頭檢視2003 年台積電在0.13 微米銅製程技術的突破，擺脫聯電發動價格戰的纏鬥，便可應證。
本益比13 倍，股價仰角上攻
此外，從2004 年第三季度到2011 年第四季度這段期間，台積電出現了歷史上少見的13 倍本益比，這是投資台積電千載難逢的最佳進場時刻。
到了2013 年第一季度，台積電的股價突破了2002 年的高點，此時股價落在100 元左右，在接下來的三年半之後，股價成長了80%，到了2017 年股價突破200 元大關。
如果從2014 起漲開始到2020 年， 台積電股價漲了216%。如果是從2002 年波段最低點到2020 年來看，台積電股價漲了到十倍，不僅遠遠超過大盤表現，也是近十年間，極少數每年報酬率都超過0050 的個股之一。
自2004 年到2011 年，這一段大盤從6 千點漲到9 千點的時期，台積電股價卻依然超級便宜地落在13 倍本益比左右，此時的台積電可說是豔麗又端莊。
「豔麗」是指股價表現亮眼，「端莊」是指她的股價安全性非常高，甚至可以說，股價有被低估的情況。
因此，2012 年之後，台積點的股價仰角上攻，飆得非常有理，甚至以飆得「理直氣壯」都不足以形容。2012 年是台積電股價爽飆的開始，什麼原因？當然是反映台積電長年在管理經營體質上，精研所帶來的獲利成果。
台積電可慢可飆，慢的時候是反映大環境的挑戰，飆的時候是她呈現優質管理的成果。這種情況不僅發生在台積電，也發生在當今全美市值第一的蘋果，以及星巴克等龍頭公司。
如果不去全面了解一個企業的特質，包含對「量化的財報數字」，和對「質化的企業文化、願景、策略」的深入探索，無法正確地回應這個公司的股價波動，也就產生費雪當時在1929 年股市大崩盤時，市場投資者所形容的，「只懂得價格，卻不了解價值」的失敗慘況。
台積電為什麼是慢飆股？因為她也無法免疫於整個市場的慘烈競爭，雖然困境和挑戰難免，但有經驗的領航者張忠謀先生，既熟悉長青企業的經營之道，也了解投資市場關注的事項，所以提前打下了優良可應變的企業文化及管理體質。只要市場逆風停歇，台積電有條件一馬當先，奔馳而出。
簡單地說，要了解台積電為什麼是慢飆股，看財報，更要看她質化的管理部分。
我在美管理的共同基金，從2003 年11 月12 號開始投資台積電，自第一批進場後直到2010 年的年底，才脫離套牢區，這當中坐了幾年的冷板凳，只賺到股利，也「享受」了台積電上市以來最漫長的等待和沉潛。
四大信念支撐，接受慢也欣賞飆
在漫長的等待中，支持我沒有賣出台積電的信念是什麼呢？我想起了資深作家王鼎鈞的信仰之路，維持他宗教信仰所靠的三句話，第一句話是孩提時長老告訴他的，「沒有神蹟，仍然有上帝！」第二句話依然是長老告訴他的，「沒有教會，仍然有上帝。」
他的第三句話，有些牧師可能不以為然，他的感悟是，「沒有《聖經》，仍然有上帝。」
王鼎鈞先生的解釋很有趣，他說，《聖經》是介紹信，牧師是引見者；《聖經》是地圖，牧師是嚮導。拿著地圖，跟著嚮導去找天國，就算沒有了地圖，依然還是有上帝。這三句話，讓他維持了幾十年的信仰不變。
我之所以能夠享受台積電那七年來，股價漫步輕盈，蓮步如如不動的原因，是因為我相信：
1. 她的策略可以成功
2. 她的企業文化是朝著打造一流公司邁進
3. 她也向下扎根為研究發展而努力
4. 三個亮麗的財報數字（後續章節中說明）
以上四項信念告訴我，她是在正確的道路上前進，而且還比王鼎鈞先生多了一項。因為有這樣的認知，鞏固了我的信念，接受了她「慢」的扎實功夫和事實，也才能享受因了解而甘願的等待，而台積電這家公司也在十七年之後，為我交出十倍「飆」速成長的果實。
你現在喜歡慢飆股嗎？可以接受她的慢，也可以欣賞她的飆嗎？「慢」和「飆」，都只是她季節般容顏的替換而已，她的核心還是企業的競爭體質和優勢，而台積電在這方面的用心和用力之深，可能超過許多人的想像，而她一路走來可以給個人、企業和國家，未來努力的方向和啟示，足以發人深省。
本文摘自天下雜誌出版的《慢飆股台積電的啟示錄：發現一流企業的長相和深度投資價值》
作者：闕又上
1985年赴美，現為財務規畫師（CFP）、美國又上成長基金經理人。
成立少數華人在美立案的大型共同基金，從2008年金融海嘯後截至2015年年底，連績七年累計總報酬超越標普500，年均複利為18.54%，大勝標普500的14.81%，獲《路透社》（Reuters）譽為「擊敗華爾街的無名小子」。2018年一檔重押操作失手。他自嘲前10年是操盤手，這2年則是被盤操。2019年績效止跌回升，7%對比標普500的31%，2020年截至10月13日，基金成長41%，對比標普500的9.8%，應有機會脫離加護病房，邁向復甦。
2003年，他為管理的共同基金第一次購入台積電，經過17年的等待，現在台積電已成為他在資金管理生涯中的第16檔十倍股。2020年，他開始在「又上財經學院」YouTube頻道錄製視頻，提醒投資人面對黑天鵝來臨時的正確投資態度。
檢視旗下共同基金前十大持股，他大膽預判台積電極可能邁向新的里程碑，卻感嘆這家少數躋身世界一流之列的好企業，由外資持股超過七成，而多數台灣投資人未能獲益，因而一連錄了十幾集視頻，讓更多人有機會重新認識這座護國神山。
著有《阿甘投資法：不看盤、不選股、不挑買點也能穩穩賺》、《為什麼你的退休金只有別人的一半？》、《華爾街操盤手給年輕人的15堂理財課》、《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》等暢銷書，曾名列博客來年度百大暢銷書榜。
好險女兒有詢問！筆者分享「這篇」文章，不然爸...回想起這位爸爸，令我印象非常深刻，這位爸爸開飲料店，去年年底跟客戶討論這幾年很熱門的失能險就約在爸爸開的飲料店裡，討論完後要簽保險文件，爸爸看到我們要簽保險合約臉色大變，口氣不好的大聲說：「不要浪費錢...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602股票不漲要賣嗎？華爾街操盤手：就憑這四點 買...回台期間上了幾個財經節目，我在節目上常開玩笑地說，台積電是慢飆股，你擁有她的時候，她蓮步輕移，緩步不動，所以是「慢」；一旦你把她賣掉的時候，股價就開始「飆漲」，所以叫慢飆股。對很多人來說這是事實，卻也...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602鼎瑩創投涉吸金 被害人驚見張懸父前海基會副董事...號稱「華人圈摩根史坦利」的鼎瑩創投傳出吸金疑雲。檢調發現，鼎瑩未經主管機關核准，擅自進行募資，甚至輔導特定企業在澳洲上市...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602美股道瓊站上3萬點 分析師：台股再戰萬四...受到川普政府準備交接政權給美國總統當選人拜登激勵，美股道瓊指數站上3萬點大關，台股雖因短線漲多，獲利了結賣壓逐漸浮現，但...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602萬三存股風險高？億元大亨：台股才剛進入「主升...「不要和趨勢作對，市場永遠是對的！」穿梭大學講堂、和學生打成一片的僑光科大「億元教授」鄭廳宜，曾是個平凡的郵局和金融業專員。14年前曾因重押和擴大槓桿賠光2,000多萬元，之後悟出一套穩健的投資法，捲土重來...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602資金派對也會結束！台股億元大亨：出現「這個訊...「不要和趨勢作對，市場永遠是對的！」穿梭大學講堂、和學生打成一片的僑光科大「億元教授」鄭廳宜，曾是個平凡的郵局和金融業專員。14年前曾因重押和擴大槓桿賠光2,000多萬元，之後悟出一套穩健的投資法，捲土重來...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602疫情+大選助長 美國富人如今也要兩本護照？...Google母公司字母的前執行長施密特（Eric Schmidt）有著美國超級富豪的所有標配：超級遊艇、灣流噴射私人飛機...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602美股不畏疫情創新高 道瓊首度攻破3萬點大關...美股道瓊指數今天勁揚454點，問世百年來首度攻破3萬點大關。美國政權交接出現重大進展，加上2019冠狀病毒疾病疫苗研發捷...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602米努勤下台前搞小動作？讓葉倫難動用4,550億美元...美國財長米努勤將把前一輪經濟紓困方案中未用完的4,550億美元資金，轉入一個需要國會批准才能動用的帳戶，這代表聯準會前主...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602元旦連假台鐵增121班車 12月3日凌晨開搶、南迴還...因應元旦連假及東部跨年活動疏運旅客需要，台鐵今天宣布，自12月31日起至明年1月4日計5天，全線加開各級列車總計121班...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602賣假包判刑2年半定讞 丁小芹預計今天至新北檢報...藝人丁小芹被控販賣假名牌包又不出貨，被消費者一狀告上法院，經法院審理，被依加重詐欺取財罪判刑2年6月定讞，新北地檢署通知...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602民眾有望耶誕團聚！法國因應佳節鬆綁封城限制...法國總統馬克宏24日晚間於電視演說中宣布，法國將於本周末放寬其嚴格的防疫限制，允許非必要商店重新營業。發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602周五強冷空氣南下 最冷時間點在下周一...影響台灣的東北風在今天將逐漸減弱，天氣風險公司分析師賴忠瑋在「氣象主播賴忠瑋」臉書粉絲專頁表示，大台北地區和整個西半部的...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602頭份上空白雲狀似佛祖 見者嘖嘖稱奇...冬天的雲朵變化多端，苗栗縣頭份市上空11月24日中午約12點30分，顯現狀似佛祖的白雲，持續約3、4分鐘，居民黃敏中在山...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602美環保署長取消訪台 外交部：感到惋惜...外國媒體報導，美國環保署署長惠勒（Andrew Wheeler）取消訪台，外交部今天表示，惠勒因行程變動，確定無法在年底...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602氣溫回升晴到多雲 東半部地區偶有雨...中央氣象局指出，今天東北風減弱，天氣上僅東半部及恆春半島雲量較多有短暫雨，並有局部大雨可能發生，大台北地區亦有零星降雨，...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602白宮批准向拜登提供情報簡報 支援政權交接工作...美國政府官員今天說，白宮已批准讓總統當選人拜登接收總統的每日機密情報簡報，以支援政權交接程序發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602PC需求夯！惠普、戴爾財報都優於預期 盤後股價...個人電腦（PC）大廠惠普（HP）與戴爾（Dell）24日公布上季財報皆優於分析師預期，在新冠病毒疫情期間。消費者轉向遠距...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：5602美環保署長惠勒取消訪台 外交部：行程變動...美國環保署長惠勒（Andrew Wheeler）原訂12月初訪台，據外媒報導，訪台行程取消。外交部今天說，惠勒因行程變動...發表：速報 時間：11-25 瀏覽：560211月25日 新冠肺炎全球最新情報一次看...2019冠狀病毒疾病（COVID-19，武漢肺炎）疫情流行，若疫情未改善，韓國可能提升防疫等級；俄羅斯自製疫苗防護率逾9...
