美国10年期国债收益率或将迈入5%"新常态"：高油价、财政赤字、AI三重冲击

美国10年期国债收益率盘中一度突破年化5%，创下自2023年10月以来的最高纪录，时隔3年再度触及这一水平。10年期国债收益率历来被视为全球融资成本的基准，也是美国经济的"体温计"。9月14日(当地时间)纽约股市全线下跌，国际金融市场紧张情绪随之升温。

据《华尔街日报》(WSJ)报道，美国10年期国债收益率盘中一度飙升至5.017%(债券价格随之下跌)，此后随着低位买盘涌入，收益率回落至4.988%收盘。花旗美股策略师斯科特·克罗纳特(Scott Chronert)向《金融时报》(FT)诊断称，5%关口是"绝不能逾越的红线(line in the sand)"。

此次收益率飙升，是通胀压力、美联储(Fed)加息预期以及债券供给过剩等多重因素相互叠加的结果。布伦特原油期货盘中一度飙升至每桶109.8美元，中东冲突的余波仍在持续；美国8月消费者物价指数(CPI)也同比上涨3.4%，进一步加剧了市场对"顽固通胀"的担忧。

芝加哥商品交易所(CME)FedWatch工具显示，市场对本月联邦公开市场委员会(FOMC)上调基准利率0.25个百分点的预期概率已超过90%。哥伦比亚锁链投资公司(Columbia Threadneedle)投资组合经理埃德·阿尔-侯赛尼(Ed Al-Hussainy)指出，"若不加息，恐将引发一场大混乱(pandemonium)"，并称"随着通货膨胀风险的加剧，长期国债收益率将大幅攀升"。

结构性供需失衡同样是重要原因之一。美国联邦政府债务已突破40万亿美元，为弥补财政赤字而大规模发行国债；与此同时，大型科技企业也为人工智能(AI)数据中心及设备投资而发行规模惊人的公司债。据彭博社数据，美国国债市场规模已从2007年的约4.5万亿美元，膨胀至目前的32万亿美元。由于市场流动性同时被政府与AI企业所吸纳，债券投资者正要求获得更高的利率(回报)。CreditSights宏观策略师扎克·格里菲斯(Zach Griffiths)预测称，"存在诸多可能支撑利率持续上涨的基础性因素"，并称"10年期收益率有可能升至5.5%"。

市场普遍关注，此次"突破5%"是否已超越一时性现象、可能演变为一种"新常态"。2023年10月当时，随着就业与物价数据双双放缓，收益率曾迅速回落；然而如今市场评价认为，缺乏能够引导收益率回落的催化因素。若5%区间的利率水平固化，美国房贷抵押贷款(Mortgage)利率恐将再度逼近7%，实体经济与资产市场面临的下行压力也将随之加大。PGIM Fixed Income首席投资官(CIO)格雷格·彼得斯(Greg Peters)指出，"除传统意义上的经济衰退外，很难找到能够促使利率下调的合适契机"。

韩国国内也担忧将受到这一余波冲击。9月15日上午首尔债券市场上，3年期国债利率较前一交易日上涨2.6个基点(1bp=0.01个百分点)，报年化4.051%；10年期利率同样上涨1.6个基点，报年化4.552%。前一天，两者分别以4.025%、4.536%收盘，双双突破4.0%、4.5%关口。

尤其是9月正值企业公司债到期集中、再融资需求激增的时期。在高油价本已加重成本负担的情况下，边缘企业的利息支出恐将急剧攀升，进而可能导致研发(R&D)等未来投资萎缩。市场利率上升传导至贷款利率，恐将使脆弱借款家庭须承担的本息偿还压力达到极限，这一担忧同样存在。

韩国股市同样面临压力因素。韩美利差引发的资本外流可能性，以及事实上近乎无风险的"5%区间投资替代方案"(美国国债)都将削弱韩国股市的吸引力。KB证券理事李恩泽(音)指出，"若美国10年期国债收益率趋势性突破年化5.0%，主要机构投资者可能将资金从风险资产转移至更为安全的美国国债"。