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第268期：阿里 vs 腾讯财报深度对比：为什么我更看好腾讯？

外来客 • 2026-08-25 18:06:21

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📊 核心观点

在阿里巴巴与腾讯之间，更看好腾讯的投资价值。
阿里面临电商增长放缓与利润下滑的双重压力，而腾讯业务稳定且护城河更深。
腾讯的微信生态具备更强的不可替代性，且AI应用层变现路径更清晰。
预计腾讯市值与阿里的差距将进一步拉大，未来腾讯市值可能是阿里的三倍至四倍。

📈 关键事实与论据

阿里财报表现：本季度营收2848亿元，低于预期的2907亿元；净利润156亿元，同比大幅下滑（去年同期464亿元）。
阿里业务困境：电商客户管理收入仅增长1%，远低于此前10%以上的增速；受京东、拼多多、抖音激烈竞争影响，阿里不再是消费者默认选择。
阿里亮点：阿里云增长36%，AI相关产品连续10个季度实现三位数增长，但受限于国内企业付费能力，需理性预期。
腾讯财报表现：第四季度营收1943亿元，同比增长13%；非IFRS经营利润增长17%；全年营收增长14%，微超市场预期。
腾讯增长驱动：广告收入增长17%，主要得益于视频号广告库存增加及微信搜索行为增多；金融科技及企业服务业务增长8%，恢复正增长。
估值对比：腾讯市盈率约19倍，对于增长稳定、现金流强的公司而言估值合理；阿里因利润波动大，难以用市盈率准确估值。

⚖️ 结论与风险

护城河对比：阿里的电商核心可被替代，腾讯的社交网络核心难以被替代，腾讯优势明显。
AI路径差异：阿里侧重芯片、云及大模型等基础设施；腾讯侧重将AI嵌入微信、广告、搜索等应用层，变现更直接高效。
时间维度判断：若2025年是大模型时代，阿里更具优势；若2026年进入Agent时代，腾讯凭借生态优势更具潜力。
投资倾向：基于护城河更强、增长更稳定、AI生态潜力大三点，选择腾讯。
风险提示：阿里电商竞争加剧，AI接棒需时间验证；腾讯需关注AI应用的实际收入贡献。

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