存储还能涨吗？历史上三轮暴涨，竟与今天如此相似？

外来客 • 2026-09-28 11:44:09

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1993-1995年周期：受Windows 3.1图形界面普及及PC价格战推动，需求激增。当时日本厂商收缩、美国仅剩美光与德州仪器勉强维持，韩国厂商尚未起量，叠加1993年日本化工厂爆炸导致原材料短缺，供需极度紧张。美光股价在两年内上涨26倍，毛利率从25%升至47%，净利润增长超20倍。
1995年顶点与崩盘：Windows 95发布进一步刺激需求，美光财年净利润达8.44亿美元。但随后行业20多家厂商集体扩产，新增约50条生产线，资本开支超过全年营收。供给迅速过剩导致DRAM价格在一年内下跌80%，美光股价见顶后10个月跌去82%。
2016-2018年周期：云计算与智能手机需求爆发，行业形成三星、海力士、美光三足鼎立格局。3D NAND技术转移压缩了DRAM产能，且制程微缩使扩产难度增加。三大厂商克制扩产，甚至推迟新厂量产或进行股票回购。DRAM价格三年涨近三倍，美光毛利率升至61%，股价大涨5倍。
2018年下行：云厂商资本开支放缓、美联储加息及中美贸易战导致需求松动，中间商去库存加速了价格下跌。18年至19年DRAM价格跌去70%，美光股价从高点回落54%。

供需现状：AI技术带来结构性需求爆发，类似1995年的划时代技术变革。供给端呈现寡头格局，三星、海力士、美光在扩产上保持纪律性，且HBM芯片签订长期协议，缓和了周期波动。
核心风险因素：
大宗商品属性：存储为标准品，厂商是价格接受者，缺乏溢价权，无法抵抗市场价格下行。
需求增长极限：股价已提前反映多年预期，需求终将出现二阶导放缓，受加息等外部压力影响必然回落。
竞争格局变数：NAND赛道有闪迪、铠侠竞争，DRAM赛道有中国厂商跃跃欲试。巨头难以长期保持纪律，如三星在2022年逆势抢份额，近期又宣布新厂房提前开工。