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美國藍色海嘯，AI 股應聲倒地？｜After Meeting EP. 221

外来客 • 2026-11-08 02:59:05

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🇺🇸 美国期中选举与政治格局

  • 选举结果：民主党在参议院和众议院均过半。众议院已确认228席，参议院35个改选席位中拿下20席。德州出现意外翻盘，州长及参议员均由共和党转为民主党。
  • 分裂政府影响：形成“共和党总统+民主党国会”的分裂格局。参议院终结冗长辩论需60票，推翻总统否决权需三分之二多数，民主党均难以达到，因此川普的行政命令（如关税、外交政策）预计不会发生根本性转向。
  • 财政与债务风险：12月11日到期的持续决议（CR）可能仅通过短期版本；债务上限问题预计在2027年2月至7月间触及，X-Day可能在2028年初出现，期间国会僵局可能引发债市波动。

🏗️ 数据中心监管与AI基建挑战

  • 民众反对原因：76%的跨党派选民反对数据中心建设，主要担忧电费上涨、水资源消耗（如德州、亚利桑那州）以及缺乏透明度的保密协议。
  • 德州关键影响：德州电力容量达104GW，其中七成仍在规划中。新任民主党州长已表态将暂停新许可并加强立法审查，可能影响约30GW的算力建设进度。
  • 短期与长期展望：2027年受影响的在建项目较少（约占6%），但2028年新增的62GW容量面临较大不确定性。科技巨头需自建电源或提高算力密度以应对电力瓶颈，导致“入场门票”成本上升。

📊 科技巨头财报与现金流压力

  • 盈利表现：S&P 500整体获利成长接近30%，但M7（七大科技股）EPS预估被下修。Alphabet和Meta的利润波动主要源于一次性因素（如投资收益、诉讼费用）。
  • 自由现金流危机：2024年资本支出预计达8000亿美元，而营业现金流仅7100亿美元，导致Q3自由现金流转负约350亿美元。压力来源包括折旧增加、债务利息上升及超过10兆美元的表外隐形承诺。
  • 估值调整：Amazon、Alphabet和Oracle的预估本益比分别降至21倍、17倍和13倍，市场正对其重资产、高杠杆模式进行去估值化。

💡 投资策略与资产配置建议

  • 选股原则：优先选择上游晶片龙头（避开长料组件），云端业者需关注现金流健康度，避免依赖外部融资的公司（如CoreWeave）。
  • 分散配置：科技加通讯占比已达标普500的45%，建议将部分资金配置至非科技族群。
  • 债券与黄金：当10年期美债殖利率突破5%时是布局时机；在地缘政治及政党博弈背景下，黄金作为避险资产具有长线多头趋势。

📈 历史回测与市场展望

  • 选后表现：1970年以来14次期中选举显示，选后一年股市上涨胜率为100%，分裂政府下标普500依然上涨。
  • 资产走势：分裂政府期间美债殖利率倾向于走跌；黄金在不确定性中表现良好。
  • AI需求指标：核心关注Token使用量、投资回收率及供给端融资状况，目前未见需求减换或重大融资危机。

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